在美上市的一些中概股，因應地緣政治風險升溫，近期陸續來港第二上市。據統計，目前美國各證券市場上市約有200多家中概股，至今有14家已登陸香港。不過，港交所(388)較早前發表諮詢文件，計劃放寬來港第二上市限制，綜合市場分析，今年香港勢必迎來第二波中概股上市潮。

　2018年港交所容許創新型企業以同股不同權(WVR)方式上市，至今已有多家WVR股份上市，分別有阿里巴巴(9988)、小米集團(1810)、美團(3690)及快手(1024)等，市場對中概股來港上市反應普遍正面。然而，何謂「科技」?何謂「創新」?頗為抽象，不容易界定，令不少舊經濟行業的中概股想來港第二上市，卻望門輕嘆。

　隨着中美角力升溫，在美國掛牌的中概股，面臨被金融制裁的風險持續增加，如何協助這批中概股企業回流內地和香港的資本市場，成為當務之急。今年3月底港交所發表諮詢文件，其中一個重點就在於放寬第二上市至所有企業，建議容許舊經濟中概股來港第二上市，毋須再界定手上業務是否屬於創新，方便不少介乎舊經濟與新經濟之間、或同時擁有兩種元素的中概股，若建議獲得落實，港股市場勢必會吸納更多中概股。

　眾多美國上市的中概股有意來港上市。

　勢令更多中概股來港

　德勤中國華南區主管合夥人歐振興接受本報訪問時稱，如果建議落實，部分市值介乎30億元至100億元的新經濟企業，以及從事太陽能、光伏、新能源、財富管理、證券及教育等赴美掛牌的舊經濟企業，將受吸引來港上市;當中市值介乎70億至80億元的新經濟企業，最為具備來港第二上市條件，因為此舉有助他們推高市值，接觸更多投資者。

　立信德豪會計師事務所董事林鴻恩亦認為，內地作為全球經濟增長最快的經濟體之一，已回流香港上市的中概股有價有市，無論本地或國際的投資者均感興趣。中概股來港第二上市，不僅可集資，也可增加該等公司在內地，以至亞洲地區的認受性。

　出招應對美國監管收緊

　在港交所公布擴大第二上市諮詢之前，美國證券交易委員會(SEC)採納新法例，有意把不符合審計要求的中資公司除牌，港交所隨即推出諮詢，研究允許從事傳統企業的中概股回流香港之餘，同時調整最低市值規定。

　有分析認為，港交所是次諮詢，旨在因應美國監管收緊下，為美國上市的中概股，提供撤退回流香港資本市場的路線。故相信大部分中概股，會考慮回流香港第二上市，未必選擇回歸A股。歐振興指出，由於「互聯互通」仍未納入第二上市的股票，中概股若要直接面對內地投資者，將先行考慮前赴A股上市。但他認為，若從集資、股份成交及風險的角度來看，港股有價有市，皆因在香港上市，除交投活躍，更可擴闊投資者基礎，有利降低風險。據他了解，至目前為止，尚未有中概股捨棄港股轉投A股。

　內地新晉品牌理想汽車傳聞快將來港上市。

　市場關注內地電車股

　中概股若要回歸中國資本市場，A股與港股之間如何取捨?林鴻恩指出，要視乎該企業的資金需要及業務重心，「若業務集中在內地或需要人民幣資金，可選擇內地;若在境外有業務，或需要人民幣以外的資金，則可選擇港股」。林鴻恩相信，中概股已在外國上市一段時間，相信定價仍會參考在海外資本市場的表現，同時也會考慮市況及投資者取態。即使這批中概股有即時需要來港第二上市，但由於要進行路演及上市前準備工夫需時，相信未必短時間「一窩蜂」來港。

　另外，綜合市場消息，目前有意來港上市的中概股中，包括熱門的新興電動車品牌蔚來汽車(NIO)、小鵬汽車(XPEV)以及理想汽車(LI)，均有意來港第二上市。據內地傳媒引述消息稱，蔚來汽車和小鵬汽車已向港交所(388)提交上市申請。

　【以史為鑑】HDR教訓記憶猶新

　第二上市在香港絕非新鮮事，港交所一直推動海外企業來港上市，早在2000年科網股熱潮時，港交所曾與納斯達克交易所合作，引入納指七雄來港上市，包括微軟、戴爾(DELL)、安進(AMGEN)、思科、英特爾、應用材料及星巴克，這7隻巨企當時總市值相當於11萬億港元，比起當年港交所上市710多隻股票加起來的市值，還要大兩倍。

　可惜2000年科網股熱潮爆破後，納指七雄交投一直異常疏落，沒多久就主動退市了。幾年後，針對海外公司來香港掛牌上市，港交所推出了新的解決方案，那就是香港預託證券HDR，指託管機構將公司的原有證券擔保，在港交所發行之預託證券。先後來港以HDR形式上市的企業，如礦企淡水河谷、思伯益、Coach及UNIQLO(優衣庫)母企迅銷(6288)。

　初期HDR形式上市，頗受投行歡迎，但無奈成交始終疏落，觀乎在港上市的4家HDR企業，僅有迅銷1家仍然在港上市，大部分陸續選擇退市。德勤中國華南區主管合夥人歐振興分析，以往來港第二上市的HDR交投疏落，主要是該等股票來港時，只是單把在原有交易所買賣的股票「搬」至香港，沒有同時發行新股;吸收過去發行HDR的經驗，歐振興認為，日後來港上市的中概股，應同時發行新股，增加流動性，發揮最佳的集資功能。

　林鴻恩相信，中概股選擇來港上市機會大過回A股。

　歐振興指出，中概股來港上市有助推高公司市值。

　【財經拆局】中概股也有枯枝 如何監管考功夫

　瑞幸咖啡能否逃過破產命運仍是未知之數。

　港交所雖然有意放寬第二上市門檻，但有一些早年赴美上市的中概股，在外國聲名狼藉。其中去年引爆的瑞幸咖啡造假事件，更轟動股市，落得要申請破產保護下場。

　成立於2017年的瑞幸咖啡，成立不久分店數目就以幾何級數增長，2018年底已突破逾2000家，一度被譽為「中國星巴克」。瑞幸咖啡乘勢追擊，2019年遠赴納斯達克交易所上市。

　但瑞幸咖啡只有一剎那風光。2020年伊始，瑞幸咖啡即被渾水研究狙擊，引述第三方報告，指瑞幸咖啡涉及欺詐行為，遭納斯達克勒令退市之餘，更惹來國家財政部依據《中華人民共和國會計法》調查。瑞幸咖啡最終被納斯達克交易所勒令退市，及至近日才再次獲得新一輪融資。

　除瑞幸咖啡外，不論是從事新經濟或舊經濟，近年一些赴美上市的中概股被指帳目造假，或誇大營運數據或收入，引致美國金融監管部門介入，例子包括愛奇藝、金凰珠寶以及成功來港第二上市的萬國數據(9698)(見表)。

　由於一些中概股在審計及企業管治方面良莠不齊，德勤中國華南區主管合夥人歐振興認為，應為中概股作多一重會計審核，「若有多一重審批，公眾會更有信心」。

　另外，卓佳董事總經理及IPO總監鍾絳虹則認為，針對同股不同權(WVR)制度，港交所加強吸納中概股之餘，也應相應增強對相關股份的制衡，保障投資者。(記者 鄺偉軒)