環球量寬政策持續，與此同時通脹風險呈現，投資者正密切關注環球大通脹時代會否來臨？當中，環球勞動力成本明顯飆升，從源頭上推升核心通脹。已發展國家經濟體在疫情暴發後大規模派錢，令到企業亦須要同步提升工資水平。

　企業大幅提升工資水平

　疫情暴發後，為支撐民生，不少已發展經濟體實施了大規模派錢，提升了居民收入的政策，但亦觸發了明顯的副作用，降低了若干居民的就業意願。為吸引更多居民就業、緩解勞工不足的問題，企業不得不大幅提升工資水平。

　更高的工資水平，在經濟回歸常態過程中，將引發更高的通脹壓力。以美國為例，參考數據，企業勞動力成本增長速度領先核心CPI(消費者物價指數)變化，觸發未來通脹風險。

　與此同時，疫情導致商品供需關係失去平衡，放大經濟復蘇過程中，不同國家經濟體的分化表現，部分發達國家受惠於充足的疫苗供應，商品消費需求快速擴張。相反，部分較落後經濟體疫情卻呈現反彈，商品生產受約束。疫苗在環球分配嚴重不均，發達經濟體供應充足、而新興經濟體嚴重短缺。

　疫情導致的商品供需失衡，擴大價格上升的壓力。隨着需求大幅擴張及供應增長緩慢，銅價已逼近歷史高位，玉米、大豆等農產品價格也較早前低位明顯反彈。商品價格大升已反映在PPI (生產者物價指數)中，例如美國3月PPI同比刷新了近十年新高。隨着經濟回歸正常，上游漲價壓力或將向整體經濟全面擴散。

　美國總統拜登的基建新政有望落地，除基建外，拜登更提出要對企業及富人大幅加稅，同時全面提高對弱勢社群的支持。參考歷史趨勢，更公平的收入分配機制、更小的貧富差距，更容易推升長期通脹。展望未來，若然拜登真的能成功優化美國收入分配機制、推動中低收入群體收入加快增長，美國通脹中樞上升趨勢將形成，結束以往持續回落態勢。通脹回升，利率風險將再度湧現。

　(資深金融及投資銀行家 溫天納)