投資恍如帆船競賽，重點在於不論是順風或逆風，都要堅持地、果斷地駛向目的地，當中包含勇氣等心理質素外，技術和經驗同樣重要。有經驗的投資者皆明白，一年內總有數月順風順水，但總有數月寸步難行。我們不能預知天氣的變化，但可憑細心觀察，透過累積的經驗便知未來風險最低的航道。今天投資市場負面情緒不斷，那如何客觀冷靜地作出部署?

　新舊經濟板塊受打擊

　數周前債息急升，打擊高估值股份。如純粹以此預測，以今天美國核心個人消費支出(PCE)的水平推斷出1.6%的債息，實屬合理水平(可參考筆者早前的分析)。未來債息如能維持在此水平，料高估值股份的調整將逐漸完成，畢竟至今部分相關股份已下跌超過30%，再調整的空間不大;如短期內公布的PCE和GDP數據符合預期，此項負面因素料將會消退。

　近日多了擔心加稅重臨，其實，筆者早在年初已與大家分享，參考美國歷史，民主黨往往把加稅作為政策重點之一(如富人稅)，不論總統拜登或財長耶倫，已都多次表示會考慮以加稅來補充因疫情等因素的開支，此舉希望給市場早點作好準備。預期對新經濟股份影響較大，上年受惠疫情的「宅經濟」，和過去數年科技顛覆了傳統行業，在此開始加稅料反對聲音較少(包括共和黨人)。其次，參考其他國家，如歐洲已提倡「科技稅」，以及澳洲對社交媒體收取資訊轉載的費用，新舊產業的收支平衡蓄勢待發。

　環球疫情反覆，美國和英國接種疫苗的人口數據理想，但歐洲卻叫苦連天，並與英美發生口角，例如搶疫苗的交涉，批評分配不均。由於感染人數回升，德法再次實施限聚或宵禁規定至4月中，疫情第N波的出現將打擊近月升勢凌厲的舊經濟股份。參考亞洲的數據，疫情出現第三、四波實屬正常，只是「first in first out」，相信歐洲最終都會出現改善，此陰霾實屬短期，畢竟「與病毒並存」的準備早已開始。

　中美關係方面，上任後拜登政府沒有放棄前屆對中國的方針，只是力度和方法的分別，緊張的關係是可以預期的。未來時晴時陰，鄰國是敵是友，總是撲朔迷離，國際外交便是如此。投資取向受盈利導航，資金始終是客觀和誠實的。

　以上種種，都同時打擊新舊經濟板塊，令環球股指前仆後繼。只要逆風時靜觀其變，短暫的逆境過去後，便可再次全速前進。共勉之。(東亞銀行財富管理部首席投資策略師 李振豪)