子木

　　儘管內地股市自4月8日以來持續低迷，上證綜指從3288點的年內高位反覆回落到2900點一線爭持，但是，內地股市對外資的吸引力不降反增。作為重要的中長期增量資金，北上資金的動向備受關注。12月4日，北向資金合計淨流入39.57億元，連續15個交易日持續淨流入，15個交易日淨流入總額超過500億元。而11月，北上資金淨流入616.32億元，約佔全年北上淨流入資金22%。而2019年前11個月，北上資金合計淨流入2806.13億元，創歷史紀錄。

　　全球價值窪地

　　11月26日收盤後，MSCI把A股大盤股在其新興市場指數中的納入比例從15%提升至20%，中盤股則以20%的比例一次性納入。這也是年內的第三次擴容。此次MSCI提升A股權重計劃執行後，MSCI全球指數和MSCI新興市場指數納入A股權重將分別提升0.22%和1.44%，根據此前假設，此次擴容將帶動跟蹤資金合計約315億美元，約合2200億元人民幣。

　　海外投資者在A股市場的重要性已有所上升。截至2019年9月底，外國投資者持有A股市值為1.77萬億元，相當於A股總市值和自由流通市值的3.2%和7.9%，高於2018年年底的2.4%和6.7%。因此，預計隨2020年二季度起GDP同比增速出現反彈，與此同時主動型外資流入將會繼續增長。

　　自2016年以來，外資流入內地股市的總規模或已達1萬億元。假設2020年MSCI對A股的納入因數不變，估算外資流入A股市場的總額勢必超過3000億元。

　　內地股市依然吸引國際投資者是不爭的事實，而外資對A股的興趣所在，是內地股市持續表現不佳。2009年3月開始，美國股市帶動全球股市走出長牛行情，今年以來美國股市更反覆刷新歷史高點，道瓊斯指數已有效站上28000點關，與2009年3月低點相比，上漲21000多點或340%。而最近十多年是內地股市失去的十年，連續多年熊冠全球，去年上證綜指全年下跌814點或24.6%，深證成指全年下跌3801點或34.4%，位居全球股市跌幅榜第一、第二位。今年以來儘管內地股市依然保持一定年升幅，但4月8日以後持續表現疲弱，至今上證綜指還在圍繞2900點關爭持。內地股市持續疲弱，使得A股核心資產被嚴重低估，更有眾多的大藍籌跌破淨資產。截至11月27日，內地股市已有380隻個股跌破淨資產，破淨比例超過10%。A股無疑依然是全球價值窪地，吸引外資搶盤做布局。

　　外資搶盤勢不可擋

　　機構普遍認為，外資持續增配A股的大趨勢是確定的。MSCI在A股不斷提升納入因數的節奏將更快，一方面，隨近年中國對外開放的推進，A股受到國際投資者關注度顯著提高;另一方面，A股市值規模佔比較大，MSCI對於提升A股的權重更接近於「少食多餐」，即循序漸進式分步驟提升納入比例。另外，2020年3月，富時羅素將完成第一階段第三步的A股納入計劃，預計增量資金57億美元(約合400億元人民幣)。

　　韓國股市完全被MSCI納入共耗時6年，中國市場體量較大，MSCI納入A股因數繼續提高的趨勢不變。中國金融市場持續開放的紅利，將使股、債等中國優質資產長期得到支撐，其中最為受益的是股市。

　　MSCI提升A股權重，對A股將帶來明顯的積極變化。首先，表明國際投資者看好中國資本市場。包括MSCI在內的指數公司都在加快納入A股的步伐，根本原因在於，中國經濟仍處於較高增長期，給資本市場的長遠向好打下堅實基礎。其次，外資的加快流入將啟動資本市場的活力，帶動更多投資者加入，帶來更多增量資金。同時，中國資本市場改革深化，並加速與國際接軌。境外投資者看好中國經濟的同時，也對中國監管方式和能力更有信心，對投資者的保護力度將會加大。另外，國際上普遍預期，中國經濟有望在2020年觸底成功，開啟新的發展周期。

　　外資更看重戰略機遇

　　11月26日，隨MSCI第三次擴容落地，北向資金淨流入214.3億元，創歷史新高。而後，外資搶盤內地股市的腳步還將繼續，業內預計未來幾年MSCI對A股的納入因數將升至30%到40%，並最終升至100%。

　　今年以來內地股市出現外熱內冷的新格局，外資持續看好A股，也是因為外資在A股賺到錢了，而且還是大錢。看看今年外資重倉股，翻倍的不在少數。最重要的是，隨中國金融的開放，外資這種今年種莊稼，明年收成糧食，重視內地股市戰略機遇的做法，也在引導內地股市的投資氛圍。

　　現在也有聲音擔憂外資會反客為主，日復一日就會成A股的「地主」。現在外資只買不賣，拿住核心資產不鬆手，遲早會掌控A股的定價權。很多新興市場的股市，就在開放過程中，外資在低位大舉收購上市公司，結果大部分股權都落入了外國人手裏。如果外資一步步控制茅台、平安、格力、四大行50%的股權，很有可能會掌控A股定價權。至少隨海外資金持有A股的比例越來越高，未來內地股市的市場風格也會越來越明顯傾向於海外資金的風格。