作者 | 赵磊
北京时间11月19日，哔哩哔哩（NASDAQ：BILI，以下简称“B站”）公布了2019年第三季度（Q3）财务业绩，由于远超市场预期，其股价在盘后上涨3.24%，收报16.91美元，总市值53.4亿美元。
这是一份B站两亿年轻用户带来的充满“生命力”的财报。
财报显示，B站在Q3实现营收18.59亿元人民币，较2018年同期大增72%，增幅超过过去三个季度，表现非常亮眼。在调整后的非美国通用会计准则 （Non-GAAP）下，B站净亏损3.43亿元人民币，亏损同比扩大69%。
比财务数据更令人瞩目的是B站持续快速扩大的用户规模，其Q3的平均每月活跃用户数（MAU）已达到1.279亿，同比增长38%，环比净增1750万，是公司历史上净增数最多的一个季度。同时，B站的平均每日活跃用户数（DAU）也已达到3760万，同比增长40%。
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B站月活的增长主要是移动端带来的，本季度移动端MAU净增1800万达到1.142亿，相比之下，PC端活跃用户则稍有减少。Q3正值暑期，月活人数有如此大的增幅受益于旺季影响。
用户不断涌入后，去重付费用户数也急剧攀升，达到平均每月790万，比去年同期增长124%。
虽然亏损继续扩大，主营业务手机游戏的收入增速放缓，但B站的其他业务正在蓬勃发展，加上不断涌入的新用户，市场选择继续看好B站的未来，这个曾经的“二次元视频弹幕网”，准确踩在了中国年轻一代成长的轨迹上，在年轻用户市场中地位日益稳固，已近无可撼动。
不再靠游戏维生，多元商业化成果初现
B站的增长已经摆脱了对游戏业务增长的依赖，这对于一个游戏收入占比曾经高达80%的公司来说，可谓成果丰厚。
财报显示，B站Q3游戏收入9.33亿元人民币，同比增加25%，环比仅增0.13亿，增幅1.4%，在本季度的营收增长中贡献率仅为4%。同时，游戏收入占总营收的比重已经下降到50%，B站的非游戏收入首次与之持平，预计下个季度将会反超。
营收结构变化背后，是B站商业化的多元化布局和对青年用户变现方式的不断探索。本季度，除了游戏业务之外，其他三项业务的成长都十分亮眼。
直播和增值服务收入（直播打赏和大会员）达4.53亿元人民币，同比大增167%，环比增幅为39%，占总体营收24%。在B站的790万去重付费用户中，游戏付费用户为150万，意味着B站目前直播和大会员付费用户高达640万，而二季度时这个数字为530万，仍在高速增长中。
直播付费用户和大会员增长的背后，是B站在二次元领域的持续加码，同时这也呈现出B站用户黏度的增强。
2019年，B站有73部动画作品参与付费观看，从2017年底实施“付费先看”至今，B站的二次元用户已经逐渐建立起版权意识和付费意识，一边是B站持续的番剧购买和版权投入，另一边是不断成熟的用户，二者之间形成了良好的循环。
另一方面，B站的社区内容生态也持续向好。活跃的内容创作者提供了高质量的视频内容，获取了大量的忠实粉丝，粉丝反过来为UP主和平台带来了可观的收入，进而促进内容的繁荣。据B站提供的数据，Q3月均活跃UP主数量同比增长93%，带来了同比增长83%的月均活跃UP主投稿量，使万粉以上的UP主数量同比增加了75%。
这些红人UP主中有相当一部分开通了B站直播，致使B站直播的收入规模也在增长。相比斗鱼、虎牙等游戏直播平台和映客、陌陌等泛娱乐直播平台，B站直播更加去中心化，日常有投稿视频维系，粉丝黏度更高，付费转化也更容易一些。
目前B站UP主的主要收入方式有直播打赏、签约费、广告分成、电商和平台激励补贴等。B站方面称，截至10月底，B站本年度电商业务GMV已突破10亿元人民币，而财报显示，截至9月底B站的电商及其他业务收入已达4.46亿元人民币，年轻一代消费意愿强、消费能力强、更容易冲动消费，在足够的社区信任下，B站的电商佣金抽成比例也相对较高。
连续四个季度以来，B站的电商收入增速持续加快。其中原因一方面是基数较低，但另一方面也展现出这项新业务的巨大成长性。
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B站的内容优势在于低内容成本，主要支出为激励UP主、购买番剧和平台自创节目。爱奇艺、腾讯视频等长视频平台则需要购买头部版权、大IP影视剧集或花重金自制内容，相比起来，B站的“UGC+PUGC”内容形式成本更低，更易实现盈利。
东兴证券研报显示，2018年B站内容成本为5.43亿元人民币，同期爱奇艺成本为210.6亿元人民币，但从MAU内容成本上看，B站为5.85元人民币，而爱奇艺为46.33元人民币。
除了增值和电商业务的快速发展，丰富内容和稳固社区关系链的另外一个好处是，广告这一最让内容社区头疼但又最为依赖的业务，也在B站悄然逆势发展。财报显示，B站本季度的广告收入为2.47亿元人民币，同比增长80%，环比增长47%，虽然B站一直在广告上比较谨慎，但也逐步加码广告资源的开发利用。
B站的广告潜力是十分巨大的。目前，B站用户日均使用时长已经高达83分钟，日均视频播放量7.3亿，月均用户互动量25亿，这一量级的流量规模对应2.47亿人民币的广告规模，是不成正比的。近几个季度以来，B站广告收入增速不断加快，也说明其对待广告的态度有所放开。
用户策略成功之后，商业化正在提速
此前，B站的运营策略一直放在用户增长上，在今年Q2财报中，B站董事长陈睿表示，B站的战略举措旨在加快目标用户的获取力度，扩大用户群，B站在Q3很好地完成了这个目标，但是在未来，B站的运营策略会更多地放在商业化上。
陈睿在Q3财报中表示，B站将继续增加收入，并提高为所有用户带来的价值。B站首席财务官樊欣则表示，展望未来，B站将继续把不断增长的流量转化为付费用户，进一步提高毛利率，并继续努力实现可持续增长。
商业化提速也是无奈之举。近几个季度以来，B站的亏损一直在扩大，一方面是逐步提升的内容成本，因用户群体扩大之后，不同内容需求也成倍增加。同时B站也参与到和其他短视频平台、内容社区平台的抢人大战中，UP主激励成本增加。另一方面，B站的营销费用也增长较快。
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成本提升的主要原因还是为了扩大用户群，用户是商业变现的基础。中信证券认为，B站用户规模低于2亿MAU时，其商业化能力会受到限制，1亿MAU的平台大幅货币化存在困难，当B站用户规模在2021年突破2亿MAU水平，才有望实现广告业务的加速发展。
目前B站一边提速商业化，一边也在保证用户规模的继续扩大，即加大内容投入和用户激励。
就在财报公布的前两天，B站加码国创动画，宣布将推出40部动画作品新内容和国产原创动画扶持计划，其中包括万众期待的《三体》，以及回忆杀《我为歌狂》等作品。B站COO李旎表示，B站今年国创区的MAU首次超过番剧区，成为B站第一大PGC内容品类。
另外，B站在音乐方面推出“音乐星计划”开展音乐人招募，推出“时尚星计划”招募时尚博主和美妆达人等，与快手、抖音、小红书等争抢优质创作者。
不断加快的步伐也反映出，B站很着急。仍占总营收50%的游戏业务是一个隐患，目前游戏市场上B站具备的研发能力远不及腾讯、网易及其他老牌大厂，虽然具备一定发行能力，但太过依赖爆款。此前，正是《FGO》一款游戏撑起了B站的营收，但下一个《FGO》在哪里，谁都无法预料。
B站就像一个挑着担子的人，左边内容用户，右边商业化，从慢走到一路小跑，未来他会不会跌倒，还是一个未知数。不过目前，B站的活力让市场寄予了期望。
