作者：王長久

　　今年以來，降息潮席捲全球，目前已經有接近30個國家央行降息，最多的降息4次，美聯儲降息3次。各方一直討論中國會不會跟進，但來到年底，這樣的討論已經越來越沒有意義，因為中國出現的通脹壓力已經嚴重抑制了降息衝動，全面降息幾無可能。

　　通脹勢頭逐漸加強

　　年初，各方在討論美聯儲會不會將加息周期演化為降息周期的時候，就已經假設美聯儲降息人行會不會跟進。那時中國有比較多的降息理由，如中國經濟增長放緩，需要降息刺激;如今年2月中國CPI升幅只有1.5%，與一年期銀行存款基準利率一致等。

　　但隨着美聯儲連續三次降息，中國降息衝動越來越弱，核心問題是通脹出現持續抬頭之勢。今年3月份中國CPI就升溫到2.3%，4月份升高到2.5%，5月份就升高到2.7%，7月份升高到2.8%，9月份升高到3.0%。CPI持續快速升高，是中國難以全面降息的重要原因。

　　中國10月CPI同比增3.8%，預期3.4%，前值3%。食品中，畜肉類價格上漲66.8%，影響CPI上漲約2.92個百分點，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點。這意味?，CPI漲幅與一年期銀行存款基準利率的落差已經擴大到2.3個百分點，這個時候已經不是要討論是不是應該降息的問題，而是是否應加息。

　　全面降息幾無可能

　　10月數據顯示，內地豬肉帶來的通脹動能仍然強烈，儘管內地已經在採取一系列應對措施，如放開從加拿大等國的豬肉進口，但豬堅強依然堅挺。環比看，儘管有關方面表示加大供應的舉措很快會顯效，但是10月份豬肉價格依然上漲20.1%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，影響CPI上漲約0.79個百分點，佔CPI環比總漲幅的近九成。

　　豬堅強正帶動中國通脹繼續走高，受豬肉價格上漲拉動與消費替代需求影響，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格均有所上漲，漲幅在1.0%至3.1%之間，四項合計影響CPI上漲約0.06個百分點。同比看，10月份豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點，佔CPI同比總漲幅的近三分之二。牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在12.3%到21.4%之間，五項合計影響CPI上漲約0.41個百分點。這意味?，即使有關方面有些地方在加大生豬生產的補貼，但是，豬堅強還將持續相當長一段時間，仍是難以避免。

　　8月LPR形成機制改革以來，市場一開始對MLF利率調整充滿憧憬，可惜預期一度落空;9月雖有降準但隨後操作反而更顯中性;10月LPR利率不變和TMLF操作缺席，更是令市場感覺到通脹的壓力。11月5日，人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作4000億元，與當日到期量基本持平，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點。MLF利率意外下調引發市場廣泛聯想，預計11月20日公布的LPR利率勢必會出現下調，但是幅度相當有限。而目前通脹壓力持續升級的大背景下，人行全面降息幾無可能。