交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀

　　波羅的海綜合指數（BDI）近日創兩年新低，去年年底至今急挫六成，一度引起市場關注。由於BDI是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成，是散裝原材料的運費指標，因此其走勢應該與商品價格、全球貿易景氣、航運企業營運狀況及全球經濟前景息息相關。今文以BDI為中心，來預測這四個範疇的去向。

　　先看整體商品。若然市場對商品需求增加，航運需求及價格也應如是，兩者同向。然而CRB商品指數最大佔比是油價，但BDI側重於礦石及農產品，因此在油價增長於2010年明顯加快時，兩者出現短暫背離。不過整體而言，回歸分析得出BDI增長領先商品指數增長關係成立，前者走勢略領先後者兩個月（如圖一顯示）。觀乎BDI增長其實於2017年開始回落，去年更見收縮，因此估計商品指數在未來兩個月將繼續萎縮，商品市場短線前景仍然疲弱。

　　國際航運行情同時反映全球貿易狀況。因此圖二可見BDI增長與全球貨品貿易量增長成正比，前者領先後者十個月。BDI增長放緩下，料全球貿易量增長在未來十個月面對下行壓力。

　　貿易增長放緩，少不免會影響企業盈利，因此可再推測BDI增長與股市增長也呈正比。由於工業依賴較多原材料，所以是次股市數據選用MSCI工業指數較為合適。如圖三顯示，BDI增長與MSCI工業指數增長關係密切，前者略領先後者三個月，可見MSCI工業指數增長短線仍有放緩壓力，料未來一季重返228點。

　　最後，航運市場景氣將反映在全球經濟增長上。因此圖四可見BDI增長領先全球經濟增長約兩季。按此推測，全球經濟增長於今年上半年將持續放緩，但未至於出現衰退。這與近期不同國際金融機構下調經濟增長預測相吻合。

　　綜上所述，可見航運價格疲弱預示商品市場短線仍未能扭轉弱勢、國際間的貿易活動降溫，加上製造業前景仍然偏淡，主要經濟體的經濟增長將持續放緩。