投資界格言之一：看股先看匯。的確，股市上升必須有資金支持，相反資金流走令股匯下跌。環球資金流動迅速，資金主要來自本地及海外，若海外資金流入，定必影響匯市。一些投資者分析港股時會參考港匯指數，因港匯指數強勢代表有外資流入，對港股是一大正面信號。

　　近日港匯指數維持在弱方 (即7.84左右) 水平，港股表現不理想，恒指自今年7月失守250天平均線後(約29570點) ，近期再跌穿28000點重要支持，現正處於一浪低於一浪的利淡形勢，不排除再考驗今年低位26200點。

　　美元走勢對港股及新興市場股市十分重要。美元是國際儲備及交易的主要貨幣，美元走強代表美元供應減少，令全球資金暫時短缺，簡稱流動性短缺。在這情況下，資金選擇流向一些經濟較穩健、回報和波幅相對較小的地區，新興市場自然遭看淡。而且，當美元上升新興市場股市下滑，吸引更多「買美元沽新興股市貨幣」的利差交易進行，將進一步推低股市。

　　預料末季環球股市波動

　　根據「看股先看匯」投資原則，除非你認為美元短期會轉弱，否則應暫時對股市保守一點。市場對美元以外的走勢 (兌日圓除外)不太看好，因為聯儲局在最近一次議息時已表示，美國家庭消費支出增長穩健，企業招聘意欲強，企業設備和軟件投資出現復蘇象，而工資也有上升壓力，故繼續對聯邦基金利率維持加快加息步伐的看法，在必要時將採取進一步措施控制通脹在合理水平，這反映美元將走向上升之路。

　　當股市下滑但持貨多，機構投資者便會面對很大壓力。一些出色的機構投資者，在跌市初期開始減持股票減少風險。最近不少基金經理減持投資組合中的股票，並表示將縮小新興市場的投資比重。這舉動帶來雪球效應，拖累近期香港、內地和亞洲地區股票市場。

　　根據過去數據，因投資者對第四季環球股市有「粉飾櫥窗」的期望，股市往往表現不俗。但今年新興市場走資嚴重，會否出現這現象仍未知。從附表可見，從2008年起計的10年，除了2008年金融海嘯外，連續9年MSCI環球股市指數在第四季錄得升幅。由於現時整體基本因素不明朗，預料今年第四季環球股市十分波動，大家要密切留意。

　　東驥基金管理有限公司董事總經理 龐寶林

　　(筆者為香港證監會持牌人，無持有上述所提及的證券)