上周五，內地股市出現井噴行情，上證綜指重上2800點關，日升幅超過2%。而盤面顯示，金融板塊暴力拉升是市場井噴的動力源，銀行、券商和保險三駕馬車聯動扭轉了市場持續的頹勢。而在金融板塊強勢的背后，是消息面上三大重磅文件發布：一是銀保監會的理財業務管理辦法徵求意見，二是人行針對資管新規的補充通知，三是中國證監會也就證券期貨經營機構私募資產管理業務徵求意見。三方聯動，這是比較罕見的。

　　監管出現寬松信號

　　大資管新規相關細則全面落地有助於修復之前對於監管持續加碼的悲觀預期。

　　從公開的內容看，有關方面大幅降低了資管新規過渡期內非標投資的難度，鼓勵理財資金投資股市債市。政策發布后，銀行理財非標投資將逐步恢復，三季度社融表外融資的收縮趨勢暫緩，實體信用邊際寬松，有利於解決今年上半年因為流動性緊張導致的信用風險問題。

　　有關文件所表現出的放松可以看做是目前宏觀政策審時度勢、加強政策間靈活協調的一個具體體現，對於改善目前宏觀經濟中的結構性矛盾、穩定市場預期、化解轉型過程中可能出現風險有着較大的幫助。總體上看，有關文件相對於資管新規的要求有所放松，將在一定程度上緩解目前商業銀行面臨的壓力，降低資產回表過程中交易摩擦對於市場的冲擊力度，恢復信用市場信心，并適度緩解目前實體經濟面臨的信用緊縮壓力。

　　對股市提振仍有限

　　20日內地兩市場將新規視為明顯的利好，引發金融板塊整體走強，進而帶動兩市場普漲。但是，新規對改變市場預期的影響還相對有限。

　　尽管有所放松，但金融去槓桿大方向仍然保持不變，只是考慮到內外部复雜的風險因素，政策執行力度上有細調微調。同時，接近人行人士也出來表態，媒體報道的「大放水」不可能出現。

　　總體來看，理財徵求意見稿有助於緩解因運動式監管和對未到期存量資產提前贖回引發的存量債務風險，但增量上對風險偏好改善的幅度弱於預期，去槓桿仍在路上。

　　從20日盤面也可以看到，除了銀行券商和保險板塊強勢外，其餘的板塊只是跟風。而且市場成交額也未見劇烈的放量。新規可以在一定程度上改善市場對金融板塊的預期，因為金融板塊在今年1月24日以來已經持續跌了半年，跌幅巨大，而且現在的平均市盈率和市净率均已經回落到低點，被形容賣出白菜價。在這樣的消息面配合下，金融板塊有望率先見底。但是，指望金融板塊再出現2016年3月1日到今年1月24日這樣的可持續的強勢還不現實，因為現在內地股市的資金面不支持盤子巨大的金融板塊持續強勢。

　　而從大盤看，內地股市今年1月以來持續的弱勢，更多的是受到中美貿易戰的冲擊，而到目前為止，中美貿易戰還沒有完結的跡象。而且，大盤也受到人民幣匯率持續大跌的連帶，現在人民幣匯率已經回到6.80關附近，市場開始擔憂中國經濟增長可能放緩，資本流出壓力可能加大。另外，持續的大熊市也讓內地股市越來越被邊緣化，市場信心持續低迷，場外資金進場遙不可及。

　　所以，資管新規會在一定程度上對金融板塊產生利好影響，有關方面多管齊下釋放流動性，有助於內地股市構築階段性的底部，但對於整個市場預期的改善程度就需要繼續觀察。王長久