易憲容

 

　　在美聯儲實施四次貨幣政策量寬之後，從2013年開始，當時的美聯儲主席伯南克就表示要讓美國的貨幣政策正常化，非常規貨幣政策要逐漸退出市場。所以，接手伯南克美聯儲主席的耶倫，上任後最主要事情就是讓美國貨幣政策正常化。但是，耶倫接手美聯儲主席4年，美聯儲的聯邦基準利率只上調5次，每次四分之一厘，比蝸牛行走更慢。由此，耶倫也創造了美國股市前所未有的一個歷史大繁榮。美國的道瓊斯工業平均指數，由她上任時的16576點，到離任時達到26616點，其上漲幅度達到61%。

 

　　美加息或會加快

 

　　現任的美聯儲主席鮑威爾上任時，美國股市則給他來了個下馬威，今年2月28日美國道瓊斯工業平均指數暴跌1120點，到目前為止，其指數還在25000點左右徘徊，從來就沒有達到過耶倫時最高26616點。估計市場早就預料到，美聯儲的歷史上再也找不到如耶倫這樣呵護股市的主席了，而鮑威爾的上任，市場相信美聯儲貨幣政策正常化的速度一定會加快。事實上，市場猜測是對的。

 

　　鮑威爾上任後，看上去美國貨幣政策正常化還是按部就班在進行，即實施逐漸地加息政策，但實際上步伐正在加快。這不僅在於今年3月及6月已經上調聯邦基準利率兩次，而且，7月17日，鮑威爾在聽證會明確表示，美聯儲目前計劃持續加息，今後按每3個月加息一次的步伐進行。他重申，貨幣政策影響所有人，所以貨幣政策不應該是個謎，要有更多的公開透明性。鮑威爾還認為，我們注意到，加息太慢將帶來高通貨膨脹，或金融市場過熱;而另一方面，加息太快將削弱經濟增長，而這些都在於經濟市場形勢。

 

　　對於當前美國經濟形勢，鮑威爾認為表現良好，美國失業率處於多年來的低水準，而通貨膨脹率處於美聯儲2%的目標水準。但他強調，要待通貨膨脹率維持在2%水準一段時間，才能對外宣布通貨膨脹達目標。短期來看，美國經濟仍然會持續向好，主要在於美國政府減稅政策推動，在於美國政府開支增加，這也意味至少未來3年經濟活動可以得到支持。所以，美聯儲相信目前最佳做法是維持漸進加息。對於當前美國政府的貿易政策，很難預測貿易爭端的結果，美聯儲只能暫時抱觀望態度。然而正是鮑威爾對美國經濟信心，及逐漸加息的言論，美元匯率立即上揚。

 

　　美元持續強勢帶來衝擊

 

　　從鮑威爾在聽證會的言論可以看到，他基本上看好美國經濟，也看好特朗普的國內減稅政策，既然美國經濟在未來三年內都會向好，那麼美聯儲的貨幣政策正常化也會按部就班地進行，預期外部影響及其他政策對此衝擊不會太大。如果說美聯儲現有的貨幣政策是這樣一個思路，按部就班推進聯邦基準利率上升，或美聯儲貨幣政策正常化加快推進，而另一面無論是歐盟還是日本等央行還在猶豫是否退出量化寬鬆的貨幣政策，那麼短期內美元強勢有可能還會繼續。而美元的強勢，或強美元的出現，不僅會全面衝擊美國股市，也會衝擊全球各國的金融市場。

 

　　因為，如果美元持續強勢，肯定又重新騷動全球金融市場。比如，今年3月份以來，美元匯率指數由近90水準，最高抽升至近期的95以上，基本上扭轉了2017年初以來美元匯率頹勢，這不僅讓國際市場快速流動的資金突然轉向，也使得在這個期間，新興市場及拉丁美洲等國家貨幣暴跌，這些國家的股市匯市出現了極其震蕩。

 

　　而美元的強勢，對於人民幣來說，自然也會帶來影響。今年以來人民幣出現不小幅度的貶值(今年人民幣貶值達到7%以上)，儘管人民幣貶值的原因是多方面的，但美元強勢不外是其中一個重要方面。可以說，在中美貿易摩擦還在進行時刻，美元強勢、人民幣貶值都可能會給市場增加更多不確定性。尤其是對持1.8萬億美元外債的房地產企業來說，其風險更是會增加。更為重要的是如果美元強勢、人民幣弱勢這種格局持續，會增加中國金融市場風險。目前中國股市一直處於低位徘徊，很大程度上與這種國際市場嚴重不確定性有關。

 

　　還有，美聯儲貨幣政策真正出現轉向了，將可能完全改變整個國際金融市場預期，金融市場資產重新訂價的風險也會隨之而來。特別是這種轉向在漸進中發生時，投資者面臨的風險可能會更大。因為，以往的投資慣性並不會隨之轉變，等真正面臨風險時，事情已經發生了。