歐債危機幽靈似又蠢蠢欲動!上周，由於意大利新執政聯盟的首份民粹施政計劃出爐，疊加西班牙首相面臨不信任動議，兩國紛紛遭遇股債雙殺。其中，意大利/德國10年期國債收益率息差更擴大至215個基點，顯示該國債務風險對其他歐元區主權國家的溢出效應可能會加劇，這對已出現經濟放緩象的歐元區來說，無疑是雪上加霜。

　　意叫板歐盟 減債承諾生變

　　意大利新執政聯盟--五星運動黨和聯盟黨，均不同程度帶有反建制、民粹主義色彩，並且都反對歐洲一體化、反對外來移民。上周一，該執政聯盟將其「共同施政協議」計劃提交總統。該施政計劃雖不再要求意大利退出歐元區，但仍呼籲重審歐盟條約，並對歐盟銀行業的自救機制提出質疑，叫板歐盟權威的意味十分明顯。此前，新執政聯盟還曾要求歐洲央行取消意大利2500億歐元的債務，並新增1000億歐元的開支。儘管這些要求沒有寫進施政計劃，不過執政聯盟所倡導的提升福利支出、削減稅收、推行退休金改革等政策主張，無疑都將導致該國債務進一步上升。舊債未還，新債又來。意大利新執政聯盟的施政計劃很快放大了市場對該國債務風險的擔憂，投資者開始加速逃離意大利資產，該國主權債也遭到大規模拋售。上周五，意大利2年期國債收益率日內升35個基點至0.66%，創5年最大單日升幅;意大利/德國10年期國債收益率息差更擴大至215個基點，創2014年以來最大;意大利藍籌股指數下跌2.2%。

　　意大利當前的公共債務為2.3萬億歐元，相當於其GDP的132%，該佔比在全歐洲排名第二，僅次於希臘。歐盟預測意大利公共債務今年將維持在GDP的130%以上，是歐盟規定上限60%的2倍多。因此，意大利能否依照歐盟規定持續努力減少巨額債務，能否實行負責任的預算政策，一直備受歐盟關注。有爭論認為，意大利如果出現債務違約和經濟崩潰，該國不會像希臘、葡萄牙和愛爾蘭在金融危機後一樣獲得歐盟的緊急援助，因為比希臘經濟體量大十倍的意大利根本無法通過注資來挽救。評級機構穆迪已表示有意下調意大利主權債務評級。

　　歐經濟放緩累債務可持續性

　　舊愁未解，又添新憂。在對意大利的擔憂日漸升溫之際，加泰羅尼亞問題還未徹底解決的西班牙政局，上周又出現新的動蕩。上周五，由於該國執政黨人民黨內部受賄案，最大在野黨工人社會黨已對首相拉霍伊提出不信任動議。此前一天，西班牙國家法院裁定，29名商人及前人民黨官員犯有詐欺、逃稅、洗錢、濫用權力和公共資金等罪行。在這份厚達1687頁的裁決書中，法院對人民黨毫不手軟，判決監禁年數總計達到351年，罰款金額高達24.5萬歐元。儘管拉霍伊和人民黨均否認知情，但國家法院證實，人民黨內部長期存在一個「行賄基金」。由於擔心本次的人民黨腐敗醜聞可能令拉霍伊陷入執政6年來最嚴重的政治危機，市場恐慌情緒立刻開始蔓延。西班牙10年期國債收益率上周五上升8個基點至1.47%，創逾3個月來最大單日升幅;西班牙/德國10年期國債收益率息差擴大至104個基點;西班牙股指IBEX日內跌2%。

　　歐債危機已過去7年，惟受累人口老化、高福利制度、財政分治、區內不平衡、貧富分化等結構性問題進展緩慢，歐元區整體債務水平仍處於歷史高位，總債務佔GDP比重為86.7%。除愛爾蘭外，其他重債國的政府債務佔GDP比重均有所上升。而歐元區經濟在此前經歷了連續20個季度的擴張之後，卻因貿易保護主義等諸多風險威脅，今年以來明顯放慢腳步。同時，歐央行內部要求退出資產購買計劃的聲音則與日俱增。在債務仍然高企的背景下，經濟的放緩或利率的快速上升都必然導致投資者對歐元區債務可持續性的擔憂，特別是歐元區的財政政策分治以及各成員國的發展不平衡，還會給債務前景帶來更多不確定性。

　　不得不說，今年以來歐元區的確有些禍不單行。若意大利和西班牙的股債跌勢不能得到有效遏制，難保最終不會演變成整個歐洲的債務危機。

　　香港商報評論員 魏煒婷