各方預期中的紅5月行情近半，到5月11日收盤上證綜指累積升幅已經達到101個點或3.2985%，深成指累積升幅也達到310個點或3%。這意味着市場重心重新回到上海市場。

　　A股表現明顯遜周邊

　　5月以來上證50指數累積漲幅只有71個點或2.77%，表現最差的是創業板指數，5月以來累積升幅只有29個點或1.6%。這樣的格局顯示，隨着A股即將在6月1日正式入摩，提前進場布局的外資和與之配合的內地主力資金選股不再僅僅是銀行保險券商兩桶油等大藍籌，而更加注重具有明顯成長性的藍籌股。

　　上周是5月行情的關鍵一周，上證綜指周升幅為72個點或2.33%，而深成指周升幅只有208個點或1.995%，這也更加印證市場的重心在上海股市。而隨著5月行情的展開，市場分化開始加劇。上證50指數周升幅為78個點或2.95%，明顯強於大盤，具有明顯的領漲作用。而反觀創業板指數上周升幅只有20個點或1.1%。

　　在5月行情中，A股表現仍明顯遜色於周邊市場。如港股恆生指數上周錄得大幅反彈，并重上3.1萬關口，全周升1195點或4%，國企指數收12345，全周亦漲454點或3.82%。

　　估值優勢差或是主因

　　在剛過去的2017年，恆生指數以35.99%的年度漲幅領跑全球主要市場。經過近期的震盪調整，港股未來1年的市盈率大概為11.67倍，低於過去10年的均值12.7倍，與2017年年初的水平相當。這意味着，港股上市公司過去1年的盈利增長與股價上漲相匹配，整體估值水平并未顯著提高，也預示着目前港股存在繼續走牛的基礎。

　　而相對來講，內地股市的估值優勢明顯不如港股。截至今年4月27日，滬市平均市盈率約為17.24倍、深市平均市盈率約為27.97倍，深市主板平均市盈率約為19.15倍。至於中小板以及創業板，其平均市盈率也分別約為32.74倍與44.5倍。估值優勢上的差距也會影響到未來外資選股。自5月開始，MSCI納入A股就迎來關鍵窗口。但外資布局顯然將偏重價值投資這條主線，往往會傾向於大市值公司，但更重視是否具備長遠向好的發展趨勢，以及是否受到國家政策支持等，5月以來A股表現也證明了這一點。

　　內地股市和港股在估值優勢上的差別也使得資金流向上出現明顯的變化。上周一至周四，互聯互通南向交易出現净流入，且5月8日流入34億港元，也創近3個月以來單日最高净流入。另外，香港首季GDP增長4.7%超預期，為7年來最大季度增幅，這也明顯增強港股吸引力。

　　王長久