美股大幅波動，單日高低波幅超過1000點，美元表現靠穩，美國十年期債息率回升，油價及金價繼續下滑。內地股市走勢轉弱，跟隨外圍進行調整，滬綜指失守3400點水平。港股顯著受壓，市場表現極度波動，成交大幅上升。外圍走勢未穩，預料市况仍然相當波動，指數在100天線29500點附近有一定支持，反彈阻力在31500點水平。

　　由清華大學經管學院中國金融研究中心發表的中國社會融資成本指數顯示，當前中國內地社會融資平均融資成本為7.6%，銀行貸款平均融資成本為6.6%，承兌匯票平均融資成本為5.19%，企業發債平均融資成本為6.68%，融資性信託平均融資成本為9.25%，融資租賃平均融資成本為10.7%，保理平均融資成本為12.1%，小貸公司平均融資成本為21.9%，互聯網金融(網貸)平均融資成本為21%，上市公司股權質押的平均融資成本為7.24%。由此可見，內地融資成本遠高於銀行基準利率，實體經濟經營困難，今年金融政策仍以收緊為主，預料社會融資成本仍難顯著下降，對往后經濟發展會帶來一定壓力。

　　A股持續拋售可能性低

　　內地股市近日受壓，有報道指是信託資金降槓桿引發大幅拋售所致。監管部門確實曾口頭通知，要求降低此前被過度放大的結構化配資業務的槓桿，但考慮到劇烈去槓桿會引發市場波動，監管部門其實給眾多機構留了緩冲期，并未一刀切實施，股市閃崩更多源自恐慌情緒。內地分析認為，整體市場而言，信託持倉占比并不高，不足以引發系統性風險。2017年三季度，A股、主板、中小板及創業板中，四類信托持倉總市值占流通市值的比重分別為1.27%、1.06%、2.09%、1.19%，行業層面占比最高的紡織服裝、房地產、汽車分別為4.06%、3.26%、2.89%，占比并不高。信託的配置本身并無明顯市值偏好，整體持倉占比也較低，不認為單就此因素會引起系統性的風險。相信內地股市出現持續拋售的可能性較低，影響港股的程度應有限。

　　發改委日前發出通知，按照反壟斷調查的有關要求，大連港、廣州港、深圳港東部鹽田港區和西部蛇口、赤灣港區，從2018年起下調進出口集裝箱裝卸作業費。其中以20英尺集裝箱重箱公示費率為例，大連港從每箱642元(人民幣，下同)下調至510元;廣州港從每箱668元下調至490元;深圳港鹽田港區從每箱1400元下調至980元;深圳港西部蛇口、赤灣港區從每箱1200元下調至800元。其他箱型公示費率按同樣比例下調。根據測算，以上調整每年可減輕進出口物流成本約9.6億元。截至目前，集裝箱運輸量在每年1000萬標箱以上的沿海港口，均已調降進出口集裝箱裝卸作業費。有作業費的下調對碼頭股的盈利及估值帶來壓力，短線宜保持觀望。

　　置富息率吸引

　　個股方面，置富產業信託(778)去年物業收入净額上升3.3%至14.57億(港元，下同)，主要由出租率上升及物業續租租金調升帶動。期內物業續租租金調升率為12.8%，出租率由前一年的96.7%升至98.1%。每基金單位分派上升3.1%至0.5078元，折算現價息率約5.1厘，仍屬吸引。針對加息預期，公司約六成的債務已被對冲，負債比率減至27.4%。出售和富薈的交易將完成，當中11億元將用於償還債務，餘下9億元將預留作其他投資。展望旗下物業租金維持穩定增長，并尋找新項目機會，目前息率亦算吸引，可作收息之用。建議於9元吸納，上望10元，跌穿8.5元止蝕。

　　中國金洋資產管理董事總經理郭家耀(筆者為證監會持牌人士，筆者及客戶沒持有上述股份)

　　(逢周四刊出)