港股在今年能否上四萬點，變數甚多，美國加息、美元匯率、流動性等等問題均需要考慮。當中，中國內地經濟在2018年的表現將起關鍵性作用，然而在樂觀的主調中，暗藏不少挑戰。上周國家統計局公布了去年宏觀數據，全年國內生產總值按可比價格計算，比上年增長6.9%，整體數據勝過不少人的預期。若觀察不同分類，第一產業比上年增長3.9%、第二產業增長6.1%、第三產業增長8%。

　　服務業貢獻GDP最高

　　從內地三大產業拉動的情況看，不同產業對GDP的貢獻率分別為4.8%、35.2%和60%，第二產業的貢獻率下降了2個百分點，第三產業的貢獻率提升了1.6個百分點。在經濟學上，第一產業泛指一切從事原材料開採的行業;第二產業泛指進行加工的行業，即第二產業對第一產業生產出來的原料或其他第二產業生產的半製成品進行加工;第三產業泛指一切提供服務的行業。

　　去年GDP同比增長6.9%，重回到2015年的水平，比2016年增長速度高了0.2個百分點。然而2015年可比價僅約68.9萬億元(人民幣，下同)，如今上升到82.7萬億元，在高基礎水平下取得高增長速度，難度甚高。

　　在外貿上，內地去年進出口總額比上年增長14.2%，扭轉了連續兩年下降的局面。其中，出口增長10.8%;進口增長18.7%。內地外貿數據可謂去年宏觀經濟重要亮點，甚為強勁。當中，內地11月出口增長速度達12.3%，為年內新高。

　　不過，當筆者對比其他國家的11月份出口增長數據(日本、韓國、泰國、印度、越南出口分別增長16.19%、9.6%、7.2%、30.55%及21.1%)，就留意到出口數據其實並非一枝獨秀，出口增長主要由全球經濟回暖造成的。隨今年全球貿易保護主義抬頭，中國今年出口增長速度將遇上不明朗因素。

　　港股最高36000點

　　去年，中國內地宏觀經濟表現亮麗，主要是由供給側改革和工業品漲價因素所導致，但利潤是向產業上游的壟斷性國企所傾斜，估計今年挑戰較大。無論如何，筆者預期內地經濟增長速度仍能維持在6.5%。在這前提下，港股有機會再上一層樓，但取其中庸，筆者認為股市能到36000點就相當不錯了!

　　資深金融及投資銀行家 溫天納