市场预料明年将会推出「H股全流通」，届时港股市值将会大增2.62万亿元。

　　有消息指內地及香港兩地證監最快明年首季拍板推出H股全流通。倘若成事，大行估計將為本港市場引入近2.62萬億元市值股份，港股交投受提振，大時代或明年重臨。但所謂「水能載舟，亦能覆舟」，市場資金始終有限，個別股份股本突然增加，隨時有沽壓，究竟H股全流通對港股是喜還是憂?香港商報記者 林德芬

　　人行7月公布的「2017中國金融穩定報告」提及香港將繼續作為內地與國際連結的金融橋樑，當中股票互聯互通、債券通已先後落實，僅餘下「H股全流通」。本月初有報道指內地及香港兩地證監會正積極商討「H股全流通」，最快於明年首季拍板，將兩地互聯互通推前一步。

　　現時H股上市架構下，可細分為「外資股」及「內資股」。內地公司發行的股份以內資股佔比最重，這類股份僅能於境內持有人之間轉讓，不能公開流通，而於香港發行的H股雖然可自由買賣，惟只佔總股本少數。換言之，上市後在港發行的H股可自由流通，但對於上市前的股份，除本身以外資形式投入到該股份有限公司，被認定為「外資股」，可轉為H股繼續流通外，其餘境內股東持有的股份均會被認定為「內資股」，無法在香港市場流通套現。

金融服务业立法会议员張華峰。

　　張華峰料兩會後拍板

　　同時，如果公司僅於H股上市，主要股東唯一沽出內資股的方法就是將公司回歸到A股上市。然而，當H股全流通實施後，這些內資股便可解禁與出售，增加公司股票流轉。

　　據港交所網頁顯示，內地企業H股公司名單有250家，當中24家在創業板上市，A+H同時上市的公司有98家。若然「H股全流通」獲放行，港股交投勢必大增。立法會金融服務界議員張華峰接受本報訪問時指出，「H股全流通」料刺激港股的成交量，加上香港市場較規範化，不會受內地政策影響而限定交易，因此若H股全流通，相信吸引更多內地投資者涉足港股。

　　張華峰認為，一旦落實H股全流通，估計會逐步推行全流通的措施，並且視乎市場反應來推出。他指，H股全流通雖然令某些股份的股數增多，但只要該股份的業績及價值優良，相信全流通不會對股份造成沽壓，惟市場貨量增加，將有利於投資者進行套戥或對沖。同時，H股全流通料提高大市的成交量外，也增加對沖衍生產品做對沖的貨量，對大市整體是正面的。他透露，預期措施最快須待明年3月份全國兩會召開後獲拍板落實。

證券業協會主席張為國。

　　張為國：全流通或令港股市值增2萬億

　　證券業協會主席張為國早前接受本地媒體訪問時也指，H股全流通將有助提升港股市場市值2至3萬億元。張為國解釋，因為全流通有助增加相關股份的流通量和市場參與度，令這些公司的交易更具透明度，投資者毋須擔心有個別不流通的股份於市場隨時出現。

　　不過，有分析指，市場過分看好「H股全流通」利好港股。交銀國際研究部主管洪灝接受本報訪問時指，明年港股肯定仍有上升空間，但並非主要來自H股全流通因素，市場對於此消息過於興奮。再者，市場亦難以一下子消化這麼大的流動性，短期或會對個別板塊造成沽壓。

交银国际研究部主管洪灝。

　　洪灝：明年港股看升非因全流通

　　他認為，即使H股全流通獲批，個別國有股份的大股東也未必會大手減持股份，若然大股東拋售股份，會令市場感到恐慌且懷疑，不敢貿然接貨。

　　美銀美林早前發表有關報告表示，如果所有H股上市公司採納全流通做法，估計屆時因此沽出的H股規模最高達1220億美元(約9516億港元)，相當於港股市值約2.4%。美林指，雖然採取H股全流通將對部分上市公司股價造成壓力，但預期對整體市場影響不大。不過，一旦採納H股全流通，赴港上市對中資企業的吸引力將大大增加。

　　目前主板有225隻H股，其中有98隻兩地上市，127隻純H股;美林指，扣除兩地上市股，因預料A股股東在大幅溢價之下不太可能將持股轉為H股。美林表示，全流通可能需要花很長時間，A股經驗是歷時約4年。而政府可能將要求賣家將收益匯回境內以協助穩定人民幣。

　　【拆局解碼】全流通激活哪些板塊?

　　H股全流通並非新事，實際上建行(939)2005年在港上市，正是以H股全流通方式，也是目前唯一的全流通的H股公司，其後12年間再無案例。不過，H股全流通並非僅服務那151家未有在A股上市的內地公司，更重要是政策將為更多內地企業以H股形式上市提供更大誘因，毋須急於回歸A股。

　　據中泰證券早前報告統計，截至10月31日，未上市的內資股市場約為2.62萬億元，佔H股存量市值6.56萬億元的40%，相當於目前港股8%的流通總市值。從這報告資料反映若H股全流通落實，隨時近2.62萬億元股份流入港股。

　　對於目前總市值約33.18萬億元的港股，近萬億元價值股份來港上市算是個好消息，意味新措施不但刺激港股的成交量，也可望激活本港的IPO市場，因此率先受惠的是港交所(388)。

　　除了港交所受惠外，港股的擴容也利好券商股，尤其中資券商。H股全流通將吸引更多內地企業來港上市，及日後中資企業在港進行融資併購等的需求量將顯著增加，令券商除了經紀業務外，無論IPO、孖展、以至財務諮詢等生意都有增長潛力，因此H股全流通若能落實，對中資券商無疑是個好消息。 林德芬