交銀國際研究部主管及首席策略師洪灝(中)料恒指明年可突破32000點。

　　【香港商报网讯】港股上月創下10年來高位後持續回調，交銀國際研究部主管及首席策略師洪灝表示，港股明年繼續有機會呈向上走勢，料可突破2007年高位，至32000點，不過難以預測具體點數目標。香港商報記者　勞佩欣

　　交銀國際發布「2018年投資展望」，洪灝指港股近日出現回調主要因為市場對盈利預期過高所致，恒指今年已經見頂。他認為，明年港股增長動力主要來自企業盈利增長，預計盈利增長幅度約10%。

　　恒指明年有望破32000點

　　洪灝續指，市傳港股基金獲批速度放緩，在香港與內地互聯互通的機制下，南下資金流入的速度和金額會直接影響明年港股的表現，所以若A股表現不佳，將誘使資金流入港股，估計港股回升機會大。目前，南下資金佔港股交易佔比約60%。

　　大價股估值高失投資價值

　　報告提到，基於中國央行維持貨幣政策穩健，內地影子銀行增長受限，全球央行準備開始加息，明年將是市場繼續流動性存量博弈的一年。隨大價股相對回報趨向極端，預示資金應開始向細價股流動。在過去12個月表現較差的細價股將於2018年開展強勢，個別大價股也有機會。

　　交銀國際認為，在流動性約束下，細價股將會有結構性的機會，因大價股在2017年大幅上漲之後，相對收益已經趨於極端。隨未來幾個月通脹壓力抬頭，信貸增速放緩，債券收益率很可能在明年一季度前仍難顯著下行。相對於無風險的國債而言，大價股雖盈利穩定，但估值卻越來越高，並已開始失去明顯的投資價值。

　　洪灝解釋，今年以來大價股升勢強勁，令回報率極端，投資價值下降，因此資金將開始慢慢流向細價股，估計過去一年表現較弱的細價股將於明年開始轉勢，不過大價股仍有個別投資機會。

　　騰訊收入維持快速增長

　　近期騰訊(700)及閱文(772)等騰訊系股份出現調整，交銀國際互聯網行業研究聯席董事谷馨瑜仍看好騰訊表現。谷馨瑜表示，騰訊旗下音樂平台有機會分拆上市，同時其支付業務對公司估值貢獻亦未完全體現，相信現時為靜候公司估值提升的機會，預料騰訊能夠保持30%的利潤增長。

　　谷馨瑜補充，騰訊本身用戶規模、微信流量及累積數據大，能產生強大協同效應，並帶動收入增長;而閱文長遠在內容文學、知識產權(IP)變現上具增長動力，料未來或有機會分拆更多內容平台上市。

　　洪灝則認為騰訊於恒指佔比超過10%，無論推薦與否騰訊都是一隻值得投資的股票，而其下跌對市場上來說未必是釋出壞信號，反會為市場空出更多資金，其他板塊未來將有更多表現空間。他又指，投資者不宜將投資過分集中於單一股票上，建議投資者多投資不同類型股份，市場資金流通大才能使股份充分表現價值。

　　料港樓價跌兩至三成

　　樓市方面，交銀國際執行董事劉雅瀚繼續維持本港樓價將會下跌20%至30%的預測，主要基於聯儲加息以及稅務改革措施，令本港市場資金流出，樓市有下調壓力。劉雅瀚指出，目前本港樓宇供應處於歷史高位，加上近年不少內地發展商來港高價投地，或將影響公司的利潤，短期內本港發展商利潤率難以提升。

　　海外市場方面，目前除了內地積極去槓桿外，全球央行亦準備開始加息，屬對當前周期強勢的確認，內地A股以及海外主要股市的價格運行出現看漲的技術格局，暗示未來海外主要市場還將出現新高，交銀國際預期短期內交易情緒極端高漲，市場將面臨下行風險。

　　【拆局解码】

　　科技板塊迎來強勁催化劑

　　今年以來，以科技股為首的大價股升幅走勢最勁，主要受惠銷售單價、市場份額和海外市場增長三大驅動力。今年第一季全球智能手機平均銷售價格出現回升，推動手機零件生產商的增長動力。交銀國際預測，2018及2019年全球智能手機出貨量將分別上升3%和4%，銷售單價將料同時上升5%。

　　在板塊中，交銀國際首選瑞聲科技(2018)、舜宇光學(2382)和ASM太平洋(522)。報告解釋，瑞聲科技明年的主要驅動力為iPhone出貨量的加速上升，預期iPhone出貨量將按年增加9%。對於舜宇光學，則主要受惠內地智能手機或於2018年第二季開始採用前置3D感應，這些模組的綜合銷售價格將迅速提升，有利舜宇作為一線攝像頭模組的製造商。同時，該行認為，相機圖像傳感器相關設備、表面貼裝技術增長、以及先進封裝技術，將推動ASM太平洋股價在2018年維持強勁走勢。勞佩欣