近期有朋友問筆者如何看內地的資金流動性情況，這是一個有趣的問題，因為一件事情總是有兩面，必須從兩面看。筆者認為要判斷內地收緊或放鬆，除了要看最新流動性數據之外，整體經濟形勢也不容忽視。

　　綜觀內地最新形勢，9月份新增信貸錄得1.27萬億元(人民幣，下同)，持續上升，表現不俗，而同月廣義貨幣供應(M2)更出現反彈，按年增長9.2%，為8個月來首次回升。觀察數據，內地貨幣政策持續寬鬆，表面上，流動性的確看似正在改善當中。

　　下半年經濟料保持平穩增長

　　筆者再深入分析一次今年頭三季度的情況，除7月份之外，今年內地所有月份新增信貸均超過1萬億元，首三季新增貸款高於去年同期增長。內地經濟數據勝預期當然有利十九大的會議氣氛，對投資市場具正面推動作用。不過，內地抵押貸款增長強勁及高企，某程度上與當局政策一直打壓影子銀行業務，維持企業借貸水平有關，主要將灰色地帶撥歸正軌。

　　另一方面，人行行長周小川上周表示，內地下半年經濟增長可望維持6.9%。的確，近期內地經濟增長穩中向好，今年上半年經濟增長達6.9%，以內地當局論點為依歸，下半年內地經濟增長將保持平穩。由此可見，目前內地經濟下滑的壓力尚未大幅顯現。

　　人行第四季降準機會不大

　　既然經濟平穩，人行理論上並無任何減息降準的意願，故此在第四季度降準的機會更不大。再參考內地9月份M2貨幣供應自8月份紀錄低位反彈，按年升9.2%，亦是近8個月以來首見回升。

　　不過，筆者從內地政策取態上判斷，內地金融監管實際上持續收緊的，而於內地樓市降溫及金融去槓桿不變的情況下，內地M2貨幣供應近月持續反彈至雙位數的機會看似較低。十九大正式召開，對內地未來5年經濟有深遠的影響，亦對投資市場存在重要的啟示。無可置疑，平穩有序的經濟數據始終有利投資市場的發展。

　　資深投資銀行家 溫天納