在內地當局推動房地產去庫存與金融去槓桿情況下，上半年內房不乏業績亮麗，萬科(2202)、恒大(3333)、碧桂園(2007)等房企業績表現優秀，二線內房銷售亦衝上千億元(人民幣，下同)，紛紛獲大行唱好。其中，投資者可留意禹洲地產(1628)。

　　內房股受惠會計政策調整

　　2018年起本港上市公司會計政策調整，隨《香港財務報告準則》第15號(HKFRS 15)有關「客戶合同收入」的實施，合約銷售與收入入帳時間差收窄，全款購買物業可按建設進度分階段提早入賬，而毋須等到交樓時才入帳，有助刺激內房企業帳面收入增加一成至兩成，同時有助降低負債率，內房股明顯受惠。

　　截至今年6月底止的6個月，禹洲純利7.86億元，同比升13.31%，核心利潤9.2億元，同比升39.97%，每股盈利20.57分，同比升13.21%。期內，合約銷售價同比升31%，累積合約銷售額214.87億元，同比升66.93%，並創歷史新高;總收入72.47億元，同比大增74.9%;毛利率同比升0.48個百分點至32.95%;中期息每股8.5港仙，派息率30%，預料2017年全年達35%。預期集團2018年實現600億元銷售規模，2020年銷售達1000億元人民幣，2017至2020年銷售年複合增長率預計達40%。

　　毛利率高於同業

　　事實上，禹洲的毛利率一向高於同業，自2009年10月上市以來連續8年毛利率高企於30%以上。集團強調，有信心未來3年毛利率可保持在30%以上水平，不過，因土地成本增加及限價等因素，3年後毛利率預期會下降，但相信依然高於同業5%。

　　該股估值吸引，預期2018年市盈率為4.2倍，股息率8.3%，可望由盈利增長帶動股價上揚。業績公布後，花旗調高禹洲目標價23%至6元，並維持買入評級。此外，禹洲的信貸成本由2016底的6.08%降低至2017年6月底的5.99%，穆迪維持對禹洲的正面評級。

　　白美