中國央行今日公開市場淨投放400億。中國央行公開市場將進行1000億元7天期逆回購操作，400億元14天期逆回購操作。央行公開市場今日將有1000億逆回購到期。本周淨投放5100億，為近六個月最大單周投放量。上周淨回籠700億。本周MLF到期量395億元，操作量0億。7月24日還有1780億元MLF到期。

　　7月20日shibor走勢

　　從7月20日shibor走勢來看，隔夜shibor報2.7534，上漲3.14，7天shibor報2.8530，上漲1.10,14天shibor報3.7050，上漲0.77。可見，雖然近期央行大量淨投放，但是資金仍然偏緊，不過上漲較快的是隔夜，長期來看，資金面緊張情緒或有所減緩。

　　天風研究孫彬彬認為，那么到底是哪些因素擾動了資金面呢?結合央行的公告可以逐項因素分解：

　　首先是央行公開市場操作到期，按照6月底的情況，這一壓力主要集中於第二周。也就是對本周流動性影響較上周小。而且考慮到目前央行淨投放的情況，至少從公開市場操作端不構成資金面緊張的來源。

　　其次是政府債券發行。最近兩周以地方債為例，確實發行規模上升較快，形成一定的壓力。

　　第三是金融機構繳納法定存款准備金，自2015年央行改革存款准備金考核制度以後，繳准的時點性沖擊相對可控。

　　第四是稅期，稅期因素影響財政存款，從而影響流動性。

　　此外，還有上市公司海外派息，預估7月對銀行體系資金的負面影響大概在1000億左右。

　　部分國內上市公司在國內和香港兩地上市，每年6-7月作為上市公司現金股利分配的高峰期，兩地上市的公司在對海外股東進行股息分配時，需要將部分資金彙出國外(主要是國內上市銀行)，這對整個銀行體系的資金存在一定的負面影響。按照最近幾年的規律，一般6-7月合計海外派息規模在1500億左右，而今年6月已派息771億，預計7月派息規模或在1000億左右。

　　華創債券認為，部分投資者認為央行積極呵護流動性，貨幣政策較前期有所放松。但是種種跡象表明，央行維持資金面緊平衡的態度比此前更加堅定，且執行效果比之前更好，在守住不發生系統性風險的底線前提下，央行會維持資金偏緊，價格中樞高位的格局不變。一方面金融去杠杆的大背景下，一旦資金寬松機構加杠杆的行為會有所反複，這一現象6月已經得到驗證，央行沒有放松的空間;另一方面美國經濟並不差，未來人民幣貶值壓力依然存在，彙率依然是制約央行貨幣政策的一大因素。

　　招商證券固收研究認為，貨幣政策邊際拐點也出現了，投資者不必對短期流動性的沖擊過度悲觀。根據我們測算，NCD加權發行利率(周度平均)已經從年內的高點大幅下降了超過70bp，而且是連續6周下行。這意味著今年左右債市流動性的最關鍵因素已經得到了明顯緩解，而且在繼續改善，目前我們看到的資金面波動，都應該只是短期因素所導致。更何況，正如我們下面的專題中所指出的，當下央媽的貨幣政策操作更為精細化，在對沖短期流動性沖擊(主要是財政繳稅因素)上既有平抑當下波動的考慮，也有對未來流動性沖擊的前瞻性考慮，相比之前幾次操作來講，可以說是更加“用心”了。顯然，當“監管沖擊”邊際減弱時，央行貨幣政策僅對沖短期的資金面波動，當然是更加“得心應手”和“遊刃有餘”了