7月4日，國開行發行“債券通”新債200億，全場認購度仍然較高，短端債券格外受捧。另據記者了解，在債券通承銷發行工作中，相較于券商，銀行已占據主導優勢。

　　金融債短端需求火爆

　　債券通進入第二日，國開行今日首次面向境內外投資者公開招標發行1年期、3年期和10年期固定利率“債券通”金融債券共200億元，為同類品種中最大發行規模。從招標結果來看，國開行“債券通”金融債延續昨日農發行“債券通”新債發行熱度，尤其是短端債券認購度較高。

　　國開行本次發行的1年期、3年期和10年期金融債，利率分別為3.53%、3.9495%和4.2082%，低于中債估值27BP、11BP和1BP，并獲得高額認購倍數。

　　其中，1年期債券還將同步在工商銀行、農業銀行、中國銀行三家承辦銀行網點、網上銀行主要面向全國境內個人投資者發售。

　　據了解，此次國開行發行金融債，境外訂單投標量近百億元，中標量超過20億元。除中國香港投資人外，還有境外貨幣當局、歐洲、日本及新加坡投資人積極參與本次發行投標。

　　從期限來看，債券通短端需求好于長端。一位買方分析師認為，這多源于前期市場資金面預期過度悲觀的一種修復。

　　國內銀行間存量債券方面，現券收益率變動不大，央行公開市場連續八日暫停操作也無礙資金面平穩。10年期國開活躍券170210報4.2290%，10年期國債活躍券170010收益率報3.6050%。國債期貨主力合約幾乎與昨日持平。

　　解密發行全過程

　　看似神秘的債券通發行是如何展開的呢?某業內人士對記者介紹，發行工作與日常的債券發行大同小異。

　　其稱，“債券通”新債開啟定價與簿記后，境外投資者可以通過傳真、郵件或者是彭博等系統來下單，并匯集到各個承銷商手中。承銷商們拿到了境內外各個投資者的下單價格和標位后，會在北金所(北京金融資產交易所)或中債登的系統中進行集體投標。北金所或中債登會按照荷蘭式招標的規則，從而獲得最終的發行價格和各個機構的最終中標量。

　　每個承銷商拿到中標量后，同樣按照荷蘭式招標的原則，向投標利率在發行利率及以下范圍的境內外投資人確認中標量，對于發行利率邊際上的投標量可以按照比例進行分配。清算完成后，登記在香港金融管理局轄下債務工具中央結算系統(下簡“CMU”)的系統中。

　　據了解，對于在上海清算所登記托管的債券，在發行認購前，境內發行人、各境內承銷團成員和CMU應已在上清所分別開立發行人賬戶、持有人賬戶和名義持有人賬戶。上清所和中央國債登記結算公司為總登記托管機構，CMU為次級托管機構。債券通資金收付則通過CIPS辦理。

　　機構搶灘，銀行主導

　　記者了解到，在中國人民銀行、中國銀行間市場交易商協會統籌協調下，銀行與券商等均積極布局債券通一級發行工作，但目前來看，在債券通承銷和發行工作中，銀行占據主導優勢。

　　以中國銀行為例，昨天債券通一級市場的7個試點項目，中行參與承銷了其中5個項目。

　　中國銀行有關人士向第一財經記者表示，債券通項下的承銷商、做市商目前以銀行為主，主要有兩方面原因。第一，目前債券通開放的是境內銀行間債券市場，承銷商中銀行的市場份額為主體，做市商方面，銀行對發行人的境外服務和境外投資者認可度均優于券商。

　　第二，相較于券商，銀行可以提供更為完善的一攬子服務。不只是一級發行與二級交易，還包括貨幣兌換、衍生品服務、風險管理、托管、結算、清算等。

　　而一位券商人士則表示，截至目前，券商參與債券通發行的并不多。具體來看，昨日的五只信用債中，國家電力投資集團、中國長江三峽集團、中國華能集團、中國聯通公司、中國鋁業公司披露發行信息，共發行4只超短期融資券、1只短期融資券。其中，只有中信證券、海通證券等作為聯席主承銷商參與其中。

　　券商人士對記者表示，一方面，國開債、農發債這些利率債一貫由大行牽頭發行;另一方面，債券通項下的信用債發行目前以短融中票為主，這些都是在銀行間發行的，大部分中小券商并沒有此類權限。未來隨著債券通項下公司債和企業債發行陸續開啟，券商也有望進一步發力。