5月底以來，境內外人民幣(6.7983, -0.0118, -0.17%)屢次出現暴漲，昨日再度雙雙漲超百點。

　　考慮引進逆周期因子無疑是重要的影響因素之一。但人民幣并未持續走高，而是進入了“暴漲+陰跌”模式：暴漲過后，緩慢下跌，隨后再度暴漲。

　　那么，暴漲的背后有沒有央行在干預？頻頻出現的短暫升值是否會再度觸發下跌？年內人民幣，還會怎么走？

　　發生了什么？

　　繼昨日在岸離岸人民幣均漲超300點后，周三境內外人民幣再度雙雙漲超百點。

　　在岸人民幣官方收盤價報6.7992，離岸人民幣現報6.8057。

　　今日中間價大幅上調239個基點，為6月1日以來最大升幅。而6月1日中間價暴漲543點，當日，在岸人民幣匯率去年11月以來首次重返6.7時代。

　　5月25日至6月1日，在岸人民幣累漲千點，離岸則上漲了近1500點。

　　但值得注意的是，在昨日的暴漲之前，6月15日至6月26日，離岸人民幣累計下跌逾700點，抹去了5月底漲幅的一半。

　　為什么重要？

　　近期人民幣的暴漲一定程度上體現了逆周期因子對中間價的“催化”作用。逆周期因子旨在適度對沖市場情緒的順周期波動，消除外匯市場的“羊群效應”。盡管官方措辭僅是“考慮”引進逆周期因子，但市場已經迅速作出反應。

　　然而逆周期因子對市場的影響依舊還需要觀察——如果出現日內人民幣走弱，次日逆周期因子支撐中間價，但人民幣依舊疲弱的情況，這便與政策期望相悖，有可能帶來監管層再度出手強化政策指引。

　　此外，短暫的升值有可能加大購匯的需求，再度觸發下跌。例如，預期年底人民幣將貶值至7的企業，在人民幣漲至6.8時可能會出手購匯，此類交易一旦擁擠便會再度帶來下跌。

　　而輿論往往將下跌和貶值預期聯系，盡管有些貶值（尤其是幾個交易日之內的匯率變動）來自剛性結售匯需求，和整體貶值預期并無關系。

　　未來會怎樣？

　　要關注人民幣的未來走勢，有兩個重點：人民幣到底有沒有貶值壓力？央行的態度是怎樣的？

　　要看貶值壓力，不得不關注貶值預期，從今年以來的結售匯逆差數據來看，貶值預期并沒有升溫：

　　相比2016年銀行結售匯和代客結售匯（企業、個人等非銀行部門）的規模都有了顯著的縮窄，年內也沒有出現顯著的逆差上升。

　　再來看央行的態度。

　　5月外匯儲備環比上升240億美元，其中非美貨幣升值的貢獻超過190億美元——從另一方面來看，這也意味著央行干預等交易因素帶來的儲備余額變化不大。

　　但值得注意的是，盡管逆周期因子的引入已經一定程度上推升了人民幣匯率，但瑞穗銀行外匯策略師張建泰指出，近日來，人民幣收盤價與中間價的價差卻在擴大，結合昨日境內外人民幣的迅速走強，有可能意味著央行在進行干預。

　　而高盛高華指出，如果逆周期因子支撐中間價并未推高人民幣，監管層有可能再度出手強化政策指引——而這正是昨日境內外人民幣大漲之前的狀況。

　　路透昨日援引交易員稱，加上目前臨近季末，夏季達沃斯論壇也正在召開，監管層可能出手控制重要時點的匯價。瑞穗銀行更是指出，央行通過扭轉人民幣貶值預期來鼓勵境外投資者購買人民幣資產，亦有利于債券通的開通。