去年3月23日，央企中化集團(Chinachem)宣布以430億美元全面收購的瑞士農業企業Syngenta。Syngenta是全球最大農業企業之一，主要業務是農業化工及種子，是全球最大的種子公司，在基因改造種子方面，有市場領導地位。

　　Syngenta在瑞士及美國雙邊上市，中化需要向歐盟、美國、墨西哥、印度等主要經濟體取得同意，最後得到股東同意才能完成收購。經歷一年多的聽政及審查，美國政府在今年4月3日批準了中化向Syngenta收購建議。4月4日，歐盟也批準了Syngenta的收購。之前墨西哥已經同意，現只有印度還未有同意收購，但應不會影響到最後結果。Syngenta股東在5月4日以80.7%同意收購，超過了67%的規定，收購變成強制性，中化將於5月18日入主Syngenta，而Syngenta在瑞士及美國的上市地位將取消。

　　海外收購戰一場勝利

　　這是中國有史以來最大一宗的海外收購，而且是自去年外匯嚴重流失後，中央銀行收緊外匯管制下完成。這收購顯示中央仍會十分支持國家企業，在海外進行策略性的收購，而且肯出高價完成。在歐美金融分析界看來，在農業化工種子企業中，Syngenta不是屬於最前線企業。蒙山度(Monsanto)被認為是業界領先者，德國拜爾(Bayer)今年向蒙山度提出收購，但無功而回。因此Syngenta是上市農業企業中，唯一可以收購的公司。中化這次排除萬難，成功完成收購，可以說是中國企業海外收購戰一場勝利。

　　中化收購了Syngenta，可以把後者的現代農業科技，尤其是種子及基因改造技術帶入中國，加快中國農業現代化的步伐。現時中國農村主要是細小農場，沒有經濟規模。要進行改革首要是減少農場數目，加大每一個農場的規模，和引入現代農業管理的科技，等於過去國務院一直強調的三農改革。Syngenta的收購等於吉利收購瑞典富豪車廠，在中國海外收購中，佔十分重要地位。富豪收購協助中國汽車製造業走向世界，Syngenta收購也有同樣作用，對中國農業的重要性，不可低估。Syngenta的種子，有助中國提升農業產能及產量。雖然過去16年中國農業都豐收，糧食沒有短缺。基因改造的種子，可以提升產能，令到中國可以減少依賴進口農產品。

　　中化將入主Syngenta

　　要完成這龐大收購，中化向兩大銀團融資。以中信銀行為首的銀團提供300億美元短期信貸，另以匯豐為首的銀團提供200億美元的短期信貸。若無意外，中化將會在5月18日入主Syngenta。中化收購前已經同意，Syngenta的管理層將不會改變，獨立運作，中方不會干預行政。但Syngenta本身的業務立即變成中化的問題，需要解決。過去兩年Syngenta的銷售倒退了25%，今年第一季的銷售也跌了1%。或者中化入主有助Syngenta，更容易打開中國市場，令到停滯不前銷售重拾升軌。

　　另一個要關注的問題是中化本身的負債問題，500億美元的負債可能令到中化債務評級降至投資級以下，需付利息要增加。中化也引入投資者來減輕負債，中信集團將投資50億美元，佔總收購資金的11.6%。可能會有其他的國企，或者私募基金有興趣入股，完成這宗中國有史以來最大海外收購。

　　智易東方證券行政總裁 藺常念

　　(逢周二刊出)