上證指數(000001)

　　周四兩市未能延續兩連陽漲勢雙雙低開0.30%，滬指報3131.35點，深成指報10174.25點 。創業板指跌0.29%。截止发稿时止，沪指报3110.19，跌近1%。

　　盤面上，各板塊跌多漲少。環保板塊維持強勢領漲各板塊，機械、煤炭等少數板塊小幅飄紅。船舶、水泥、港口等跌幅居前。

　　縱觀四月的A股市場，從月初的“雄安大捷”、“白馬盛宴”、“次新狂歡”，到月中風詭云譎、急轉直下。滬指從連創年內新高，到短短7個交易日內連續3個“跳空缺口”大跌近5%，量能也逐漸萎縮。市場因此出現一些恐慌情緒，面對日漸疲敝的市場，我們不禁要問，A股的“柳暗花明”在哪里呢？

　　本輪股指的大幅調整，其實是“內外交困”共同作用的結果。對場內交易而言，監管層持續加大一線監管力度，劍指場內游資、游莊，效果可謂立竿見影，題材股、次新股應聲大跌。場外資金層面，銀監會連發七文，專項落實“金融防風險”意見，重點指向影子銀行、委外理財、同業拆借等“表外小金庫” 。從A股20多年運行的歷史規律看，每一次監管層嚴查資金來源，A股往往都會伴隨著連續走低，這次也沒有例外。隨著中信建投基金“委外贖回”，A股中興業銀行和中國平安盤中一度出現“閃崩”，此后幾個交易日，恐慌情緒開始充斥市場，股指全線出現回落。

　　對于市場上出現的“流動性枯竭”的擔憂，實際上大可不必，且不說躍躍欲試的社保基金已經開始頻繁“亮相”，單從央行4月份的公開市場操作便能略見一斑：從4月13日央行恢復逆回購操作至今，其累計向市場投入流動資金規模超過萬億元，而且，中標利率水平一直維持穩定。但它也有個缺點，就是“久期”相同的情況下(指期限相同的債券中標利率穩定)，其“凸度”會變小(凸度描述久期曲線的彎曲程度，數學上表示為價格對于收益率的二階導數除以債券的價格；凸度大的債券價格波動風險小)。也就是說，央行越是便宜、無差別地公開操作供應貨幣，債券市場的價格風險反而會積聚，風險敞口會變大，稍有風吹草動，價格風險就會被加倍放大，這正是連貨幣基金(中融基金)都會出現逆回購違約的原因之一。作為應對，筆者認為央行勢必會通過貨幣供應量的“總龍頭”進行微調。

　　由于“M1-M2剪刀差”自2016年7月達到峰值15.20%，此后持續6個月收窄至2017年1月收斂到谷底3.20%，而自2017年2月起則又一次有望開啟擴張發散的走勢，這是一個積極信號，說明短端資金面將面臨改善，貨幣供應“總龍頭”并不會“連續關緊”，而是會“松緊有序”、“穩中向緊”。

　　當然，冰凍三尺非一日之寒，A股市場想真正重新“雄起”尚需時日。考慮到五一小長假臨近，節前資金往往趨于謹慎，更大的反彈恐怕要等到小長假之后才能展開。從技術分析層面上說，滬指連續出現第三個“下跌缺口”之后，下跌動能也出現衰竭。可以說，市場已經在醞釀反彈動能。“莫道暮春無好景，勸君珍重待東風”——A股節后“柳暗花明”值得期待。