近日市况牛皮，欠缺方向，沽空機構沉寂一段時間后，近日再次重出江湖，今年首個被沽空機構Emerson Analytics狙擊為山東省民企中國宏橋(1378)。幸好，中國宏橋反應快，更有北水南下救急，得以收復失地，僅跌逾3%，但最后仍要停牌來避開被「空軍」追擊;另一隻曾被渾水狙擊的輝山乳業(6863)上周則受不利傳聞事件發酵，股價閃崩90%。從沽空機構過往目標來看，不難發現被狙擊的大多是內地民企，為何民企甘易被追擊?香港商報記者林德芬

　　上周五輝山乳業(6863)出現「人踩人」式掟貨，30分鐘內由逾2元閃崩至最低見0.25元，跌幅超過90%，午后更停牌。正當大家都以為沽空機構所為，但事實是因市傳輝山乳業大股東挪用30億元投資房產等不利傳聞，事件自我發酵，引起市場恐慌性拋售，最后輝山乳業以停牌止跌。

　　今次輝山乳業事件，雖然并非沽空機構促成，是該公司自身問題發酵造成，但總讓人覺得有沽空機構身影，投資者該如何自保?富昌金融研究部總監譚朗蔚接受本報訪問時表示，目前來看，真的有頗多沽空機構明目張膽沽空后，再唱淡來獲利，投資者凡見有這類事件，應避之則吉，更應盡量避免去撈底。過往也出現幾單這類事件。

　　輝山苦主避免溝貨盡快止蝕

　　「德寶科技(8236)、中國天化工(362)……還有幾隻股份都是這類情况，這麼多隻股份中，只有1、2隻可以反彈起來，其餘都是一直沉底，你看到這些股份過前過后都是那個價，甚至乎如輝山乳業這類股份，跌到停牌，暫時未知何時可以復牌，投資者最好不要去接火棒，去撈底。」譚朗蔚說。

　　他又指，如果不幸持有輝山乳業股份的散戶，先不要溝貨，避免愈踩愈深，盡快止蝕。綜觀多隻曾經被沽空機構追擊的股份，沒有多少隻的股價能夠翻身，除了恒大(3333)、北京燃氣藍天(6828)外，其餘全部都不能夠。

　　民企良莠不齊欠銀彈還擊

　　就恒大成功擊退沽空機構，譚朗蔚表示，恒大受內房利好因素，較特別，唯一一間能夠反駁番沽空機構的惡意唱淡，更使沽空機構受罰，其餘那些公司所謂反駁，都無助股價。為何內地民企屢屢遭「空軍」突襲?譚朗蔚指出，沽空機構追擊的對象，大多是以民企為目標，主要因較易落手，民企的管治過往較差，始終民企背后實力沒那麼雄厚。

　　不過，也有市場人士指，主要因為部分內地民企的管治欠透明，很多以家族式管治，加上對國際市場操作欠缺了解，當有沽空機構狙擊時，反應慢，最后消極做法就是停牌。另外，部分內地企業以「國家機密」為由，不允許其審計報告交到美國監管機構手上，令內地民企成為沽空機構眼中的「肥肉」。

　　惡意沽空難杜絕散戶自求多福

　　在香港自由市場下，本身沽空這舉動不存在爭議，因投資者感到個別股票價格不合理地高時，自然有理由進行沽空。不過，當沽空變成惡意時，那情况就可能不一樣。眾所周知，沽空機構眼中，其最終目的就是想透過沽空來賺錢。沽空機構的運作模式是先找目標，然后於市場借貨沽空該企業，繼而就出報告唱衰這企業，希望令其股票大跌后，在低位買回該企業股票賺錢。

　　那是否意味着要監管這類惡意沽空?譚朗蔚認為，好難杜絕這些沽空機構的惡意沽空。「這純粹市場行為，雖然沽空機構唱淡股份的言論比較嘩眾取寵，目標價為零元，但講真大行都很多唱好唱淡，我認為沽空是自由市場可以保留，最緊要投資者要小心保護自己，選股時小心，尤其一些民企，若其管治曾被傳出些負面消息，無論傳聞還是事實都好，最好要防一防。」他說。

　　市場底子弱伺機狙擊

　　另一邊廂，沽空機構有時被視為市場「警察」，專揪不良的公司出來?譚朗蔚認為，只能說一半一半，有些被惡意追擊的公司的帳目確有不少問題，為市場起到警惕作用，但惡意沽空卻占大多數，從股價獲利，如恒大事件可見一斑，充分反映出沽空機構惡意追擊。

　　沽空機構揀甚麼時候興風作浪?譚朗蔚表示，沽空機構出來「温食」大多會待市場底子弱時出擊，個市牛皮又無炒作時，就會伺機沽空。不過，他認為，現時市况都算震蕩下已回升，市場底子仍算厚實，因此沽空機構不易「做澫」，惟投資者應盡量避免沾手有問題股份。

　　拆局解碼

　　輝山危機 多間機構中招

　　輝山危機昨日繼續發酵，最新報道指，上周四(23日)遼寧省金融辦召開的輝山乳業債權工作會議，該公司董事長楊凱承認公司資金鏈斷裂，并宣稱將出讓部分股權引入戰略投資者，通過重組在一個月之內籌資150億元(人民幣，下同)。據會議材料，截至去年12月底，輝山乳業資產負債率69%，總資產341億元，總負債217億元。截至去年9月，銀行授信餘額140.2億元。授信金額最大為中行(3988)金額33.4億元;第2為工行(1398)，金額為21.1億元;第3為九台農商行(6122)金額18.3億元。此外，平安銀行確認，輝山乳業控股子公司冠豐有限質押的輝山乳業股份總數為34.34億股，貸款餘額21.42億港元。