近年國際奶價有跌無升，進口乳製品的競爭力提升，屋漏兼逢夜雨，內地乳製品消費不振，一直困擾乳企。惟隨近期全球原奶價格反彈，內地原奶價格有望會跟隨止跌回升，有助乳企順勢加價，將更多利潤傳至下游;另一方面，飼料成本有下跌趨勢，有助增加乳企的毛利率和淨利潤。一眾乳業股中，看好龍頭蒙牛乳業(2319)與實力新星現代牧業(1117)。

 

　　香港商報記者 譚之穎

 

　　近期全球原奶價格錄得反彈，其中歐洲價格在8月份按月上升0.7%，至於新西蘭原奶價在今年第三季按年亦上升13.5%，國內原奶價格亦有很大機會跟風。根據大和研究報告指，國內原奶價格復蘇方向會是U型，主要因為中國液態原奶價格對比其他國家仍然有很大優勢，而且中國的飼料成本有下跌趨勢，其中粟米價格由年初至今已下跌12%，亦有利改善乳企的毛利率。國內原奶價格若成功跟隨國際原奶價格反彈，乳企跟隨加價，既可增加乳企加入，同時將有助改善下游乳業農產品公司的收入，長遠利好行業的發展。

 

　　蒙牛換新總裁獲看好

 

　　雖然外界對於龍頭股蒙牛乳業的風評麻麻，但公司更換管理層或會為公司帶來新機遇，所謂新來新豬肉，新來的管理層會為公司帶來什麼新面貌仍然值得期待。

 

　　蒙牛乳業上月宣布，孫伊萍已辭任公司執行董事和總裁職務，由盧敏放接掌，在上月15日起生效。新任執董和總裁盧敏放曾在達能集團工作超過10年，亦在世界著名日用品企業Johnson & Johnson等公司工作達13年，在銷售、市場策劃及管理扮演重要的角色，在行內有不錯的聲譽，而且在外國大型企業工作的經驗，相信能改革蒙牛的管理制度，幫助該公司產品更現代化，追上西方的步伐。

 

　　給予優於大市的瑞信亦對公司改變管理層的看法較樂觀，該行相信新任總裁可更好地平衡蒙牛舊有業務、中糧集團及達能三者之間的利益。另外，由於盧敏放與達能有達10年的關係，相信更換總裁可為公司酸奶業務帶來改變。此外，因該行分別上調蒙牛2017年及2018年每股盈利預測10%及11%，該行上調公司的目標價至19元。

 

　　現代牧業或將大展拳腳

 

　　乳業股中，除了要留意龍頭股，隨現代牧業逐漸跑出，當然不能忽視這枚新星的潛力，而且都獲大行青睞。

 

　　公司雖然在上半年的業績表現跑輸大市，但是要留意的是，公司在9月初的時候發行20億元人民幣境內超短期融資券，換言之，公司的融資成本會隨之減少，而且同時就會增加公司資金流，融資取得的資金會有助公司未來的發展藍圖，改善公司的發展前景，令人期待公司的潛力。

 

　　給予「買入」的里昂在月初的報告指，今年自由現金流將錄得正面增長。雖然目前公司股價已由高峰一度回落65%，但該行相信最壞情況已過去。該行又預期，公司今年核心純利按年跌43%，主要因擴張奶粉業務帶來的不確定因素所影響，但2017年和2018年可大幅反彈至按年升82%及20%。里昂指，欣賞公司管理層銳意拓展下游業務的舉動，並關注對毛利率帶來的影響。該行預測，原料奶價格將於2016年尾至2017年初反彈，對公司影響正面，所以調高對公司的目標價至2.16元。

 

　　奶價下跌的毒性

 

　　今年國際原奶價格不斷下滑，是由於國際乳品市場需求增長低迷，導致全球乳業產能過剩所致。由於與國內原料奶價格相比，國外奶價更具競爭力，擴大乳品進口規模。

 

　　除此之外，奶價不斷下跌，造成奶農無利可圖，奶企為了保證奶源的供應短時間加大採購量，但收購來的原奶又一時無法銷售出去，只能噴成粉，從而造成庫存積壓，導致奶價只會繼續下跌，形成惡性循環。

 

　　方正證券指出，奶價與乳企收入增速有正比關係，在奶價增加的時候，就可以傳導至下流的企業，讓下流的奶農都有利可圖。相反，奶價下跌時，整個行業陷入價格戰中，眾多的促銷打亂企業原有價格體系和管道利潤分配，亦會影響經銷商的積極性。譚之穎