【香港商報网訊】記者木子報道：新一輪債轉股引發市場熱潮，重啟不到一周，建設銀行(00939.HK，601939.SH)便先拔頭籌，攬下首兩個國企合作項目，涉資逾200億元人民幣。央行副行長范一飛對本報表示，會嚴格執行相關規定，防範風險。業界人士則指出，如果能真正做到市場化，此輪債轉股的表現一定會優於以往。

 

　　首單地方國企市場化債轉股

 

　　10月10日，國務院正式出臺了《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》和《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，第二天，建行已公布首宗國有企業債轉股項目落地，該行和與武漢鋼鐵集團共同設立的武漢武鋼轉型發展基金出資到位，基金規模120億元。

 

　　昨天，建行又再宣布拿下全國首單地方國企市場化債轉股項目，和雲南錫業集團簽訂市場化債轉股協議。據建行債轉股業務負責人、授信審批部副總經理張明合透露，建行將募集100億社會資金，承接雲錫集團的100億的債務，資金用途主要為債務置換，預期收益率在5%-15%，期限為5年，不承諾剛性兌付。

 

　　市場對新一輪的債轉股反應熱烈，期待能優化公司資產，提高回報，但也有憂心政策能否真正行到位，會否涵生風險。范一飛在接受本報采訪時表示，意見出臺前已有對風險作出研究，會嚴格執行相關政策，包括實施交叉債轉股，銀行不得債轉股方案不涉及本行貸款等等，確保有關的機構遵守規定，防範風險。

 

　　雲錫——債轉股的「老夥計」

 

　　事實上，很多人將此次債轉股和早期的政策化債轉股相比較，東方資產管理公司副總裁陳建雄對本報表示，市場化是二者的最大不同。上一次的債轉股，政府無論從時限規模乃至操作方式都作出具體的規定，業界只能被動接受，再加上遇到行業或經濟不景，自然會遇上挑戰。但這一次政府強調市場化操作，不定時定額，任由市場自由配對，引入競爭，因此其效率一定會優於上次。他認為，最大的風險應該是來自宏觀環境，例如經濟下行等等。

 

　　雲錫集團正是參加過1998年的政策性債轉股，信達、華融去年退出時，獲得了接近3倍的收益。但集團之前管理混亂，前兩任董事長都因受賄分別入獄和外逃，且沒有聚焦主業，而是轉投房地產，再加上有色金屬市場震盪，造成周期性的資金困難。張明合指出，是次合作是因為看好現有的管理團隊，能采取有效措施止損回升。

 

　　雲錫集團董事長張濤表示，過去3年，集團累計虧損60億元，凈資產由150億元下降到100億元左右。目前總資產500多億元，總負債350億元，資產負債率為83%，是次債轉股的目標是將負債率會下降至65%。預計到2020年，雲錫將以收入不低於810億元、利潤總額不低於23億元的良好業績回報投資者。

 

　　另外，銀行被動持有股權的資本占用，兩年內風險權重為400%，兩年后是1250%，是次合作是五年期，會導致兩年后建行的資本占用大幅上昇。張明合表示，會向銀監會反映，希望將資本占用從兩年調整到五年，以減輕銀行資本金負，提高債轉股的積極性。

 

　　建行於今年初組建了「春雨」專案組主做去杠桿，聯絡了多家資產負債率偏高但具有發展前景的企業，武鋼和雲錫便是其中客戶。張明合透露，目前還有多項合作在洽談中，而且不限定境內，境外有合適的項目，建行也會考慮。他強調，債轉股除了要留意行業市場走勢外，還要參與到負責企業的管理中，不只是為降杠桿而做，還希望能提升企業的管治能力。