每個投資者都有自己的投資理論取向，這些理論取向每每因應個人背景而有所不同。當在實際投資決定時，又因不同人接收及理解信息不同，投資決定就更多變化。

 

　　在眾多投資理論取向中，其中一個有名的是「空中樓閣理論」。該理論由著名經濟學家凱恩斯於1936年提出的。該理論完全拋開股票的內在價值，反之強調心理構造出來的空中樓閣。凱恩斯認為投資者之所以要以一定的價格購買某種股票，是因為投資者相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。

 

　　凱恩斯又以一個選美比賽的例子，解析這理論之概念。該例子假設有機構在報上發表了一百張美女照片，要求參賽者選出其中最美的六個，並給命中率最高的參賽者頒獎。在這種競賽規則下，為了獲勝，每一參賽者都不會根據自己的審美標準來評議，而會根據他對別人審美觀點的推斷來選美，只有這樣，參賽者自己才能獲獎。所以為了獲獎，參賽者都必須服從大眾的偏好。

 

　　根據凱恩斯的分析認為，股票價格乃代表股票市場的平均預期，循此所得的股票價格，只是群眾心理之產物。對投資者而言，願意為一項投資而付出一筆支出，是因為他們相信能以更高的價格把有關投資賣給別人，其中所投資物品的實際價值，其實不太重要。換句話說，投資就成了博傻遊戲。

 

　　在股票投資中，專業投資者想要在投資中獲利，就必須了解一般投資大眾的思維方式，而群眾的樂觀或悲觀心理，便促使股市形成上漲或下跌的趨勢。因而獲利之道，就在於能否搶先其他投資者一步作買賣。

 

　　英國格林多大學財務學首席講師

 

　　財務學學部主任 梁港生

 

　　(逢周一刊出)