【香港商報網訊】據外媒消息，隨著經濟增長下滑和去產能，中國一些大型資源公司如礦業、製造業集團受到壓力，在核心業務低迷之際紛紛尋求通過金融投資獲得更高的回報，委託貸款業務快速增長。分析指，這是一個令人擔憂的趨勢，可能加劇中國的壞賬問題，並且會加劇資金「脫實向虛」的惡性循環，亟需調整貨幣政策來引導資金的流向。香港商報記者 張幸 實習生 姜山

　　大牌企業紛紛放貸

　　委託貸款是一家公司發放給另一家公司的貸款，委託銀行來執行，略微類似銀行業，但沒有持牌貸款人在做出信貸決策時執行的風險控制。

　　數據顯示，中國的委託貸款總存量在6月份達到12.06萬億元人民幣，同比增長20.8%，7月份委託貸款增加1775億元，使其成為中國影子銀行業增長最快的領域。自2014年初以來委託放貸增長了70%。

　　例如，中國最大的鋁生產商中國鋁業在過去5年一直未能盈利，其2015年的股本回報率為-1.7%，但2015年委託貸款增加了一倍，至28億元人民幣。根據惠譽編制的一份清單，鋼鐵和煤炭行業的大牌企業，如寶鋼以及全球最大煤炭企業中國神華都進入了委託放貸業務。

　　知名財經評論員余豐慧對本報表示，這些企業由於缺乏良好的投資項目，或者是由於預期到風險的上升而不敢投資，但又不甘心把錢只放在銀行中受低息的利息，於是不缺錢的企業就會委託銀行將資金放委託貸款。

　　接受本報採訪的中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍認為，從社會融資總規模這個增長的結構的變化來看，委託貸款並不是一個企業經常性的行為，委託貸款的增長是企業經營結構的調整，因為投資和經濟增速放緩，企業主營業務艱難，需要做一些新的投資考慮。在這種情況下，有過剩現金的企業資金有兩個去處，一是理財，其中包括委託給一些金融機構，做一些理財產品；另一個是持有現金，存放在銀行。從現在的情況來看，企業的持有現金是比較多的，7月存款增長速度非常快。

　　加劇資金「脫實向虛」

　　那麼這些委託貸款的資金是流向了哪些領域呢？需要從委託貸款中融資的企業往往是因無法從銀行獲得貸款，隨著銀行對限制行業及政府平臺貸款的控制，委託貸款成為了這些領域融資的「救命稻草」。

　　余豐慧指出，委託貸款主要是流向虛擬經濟產業，包括證券公司、信託公司等平臺，甚至也會打包成委託貸款理財產品流到樓市、股市，目前銀行的貸款對這些領域企業的貸款限制越來越嚴。

　　據人行日前公布7月信貸數據以及社會融資規模，廣義貨幣（M2）持續下降，7月同比增長10.2%，狹義貨幣（M1）持續上漲，同比增長25.4%，兩者剪刀差持續擴大，達到15.2%。M1達44.46萬億，去除M0現金為6.6萬億，還有38萬億的企業活期存款。顯示實體經濟中企業持有大量現金，但缺乏將現金投出去的意願。

　　「在中國經濟下行的背景下，企業無心於主業，開始進入金融領域，變相進行融資業務，一邊實體經濟融資難融資貴，另一邊是企業賬上有這麼多錢。發改委也已強調，雖然我們的信貸融資創了歷史新高，但這些資本並沒有進入到實體經濟中，這必然會加劇實體經濟空心化，經濟的增速也會進一步下滑，資金就更會集中到樓市、大宗商品市場進行投機炒作。」余豐慧說，目前中國的資金脫實向虛的情況在惡化，加杠桿的情況也已失控。

　　此外，雖然對於資金方來說，委託貸款10%至18%的可觀收益遠遠高於實體產業回報，但是這些企業對風險的意識並不明晰，伴隨經濟下行，實體企業資金短缺及償債能力下降，通過委託貸款融資的企業違約風險增高。

　　有業內人士表示，委託貸款的快速增長和影子銀行近幾年的發展分不開。委託貸款業務原本對銀行而言風險並不大，銀行在其中只起到一個中間業務的性質，但隨著委託貸款規模的膨脹，信息不透明等成為潛在風險。

　　幣策調整兩大目標

　　無論從現有數據，還是市場現實，中國上半年的經濟增長完全是過度擴張的信貸資金流入房地產，鼓勵居民通過銀行金融杠桿炒作所致。

　　余豐慧指出，中國目前的貨幣政策存在錯誤，放了如此多的貨幣但並沒進入實體經濟，反而催生了房地產、股市的泡沫，這都是由寬鬆貨幣所帶來的問題，現在中國的問題不在於總量，而在於結構上。所以要趕緊調整貨幣正常結構，不要在總量上做文章，要通過財政手段利用赤字率來引導流動性向實體經濟。

　　中央政治局會議已看到問題所在，因此反對使用過度金融杠桿拉動GDP，並指出要「抑制資產泡沫」。這些信息十分明確--不能夠再通過過度的銀行信貸來推高房地產市場價格。也就是說，下半年貨幣政策或迎來調整。

　　趙錫軍表示，目前所有的國家都在實行量化寬鬆政策，在一個相對寬鬆的國際環境下，調整貨幣政策要有一定的考慮。當然這並不是說越寬鬆越好，因為資金結構的調整有一個方向性問題。

　　「比較好的資金去向，一是實體經濟產業部門的升級換代，二是擴大內需消費。這兩塊能夠穩定經濟，加速產業調整，形成一個更好的貨幣循環。」趙錫軍說，這是貨幣政策調整的兩大目標。