去年這個時候還是喧喧嚷嚷的港股大時代，短短一年間便時移勢易，沽空導致的下跌令股市成交持續萎靡不振。若在很多投資者的眼裏，股票市場與賭場無異的話，那港交所經營下的「賭場」業務似乎被困在「山頂」，惟風光不再。而港交所股價亦跟隨大市於低位浮浮沉沉未見起色，反觀一眾澳門賭股今年卻已由低位作出明顯反彈。

　　今年以來港股成交每況愈下，平均成交額維持在500億至700億之間，雖然今年2月恒指低位觸及18300點後迅速反彈，但投資者似乎未擺脫去年大時代遺留下的陰影，4月剛燃起的入市熱情卻遭「空軍」瞬間撲滅。今年4月以來港股沽空比率一直維持逾一成，已經超出正常的沽空比例。

　　港股成交曾創2012年以來最低

　　大市成交於本周初更連跌三日至438億元，當天沽空佔大市成交13%，輪證則佔34%，倘撇除半日市因素，兼不計沽空及輪證成交，港股買賣成交金額只有232億元，是2012年9月初以來最低，佔總成交比例53%，比例已連續9個交易日不足60%，但相關比例在3月至4月間大部分時間都維持在六成以上。

　　沽空有三種意義，包括反映投資者對於後市看淡、套戥活動及正常的對沖行為。從正面意義來說，沽空可促使股票市場的價格接近實際價格，實現股票市場價格的有效性。它將更多的資訊融入股價裏，從而有助於降低股市的投機性與波動性，這是賣空機制最重要的作用。

　　沽空導致市場信號的失真

　　從另一方面看，賣空機制也有擾亂市場的負面作用。賣空行為在通過保證金交易方式降低交易成本的同時也創造出了虛擬的供應和需求。這會導致市場信號的失真，給市場帶來負面影響，甚至在某種程度上會加速市場下跌。當市場上出現大量的賣空，一方面會使得投資者看空市場，不願入市；同時大量的賣空又會引致後續的賣空行為，甚至引起投資者的恐慌。

　　事實上，港交所去年重奪全球IPO寶座，而過去幾年平均來港上市的公司粗略估計每年有逾百間，上市公司數目增加及業務多元化，正常情況下應吸引更多投資者參與，買賣成交金額亦會相應提升，但反觀現時港股成交卻正在走下坡。是「賭場」的顧客、經營或產品出現問題了嗎？該問題投資者及經營者均值得深思。

　　港交所今年高低波幅在160元至200元之間。花旗認為，港交所股價已全面反映「深港通」的利好。而按里昂近日報告，港交所股價相當今年預測市盈率35.6倍，較同業新加坡交易所及倫敦證券交易所各22.9倍及20.4倍為高。

　　思婕

　　（欄目逢周五、六刊出）