本文是4月13日晨興資本董事總經理劉芹在投中年會的演講，作為一個投資人，他看好哪些機會和市場？投資邏輯是什么？他會投哪些領域？這篇文章或許能提供給創業者一個思考的機會，即在哪些領域創業更有機會？如何才能讓投資機構舍得往你身上砸錢？本文原文載于晨興資本公眾號，虎嗅進行了一個刪節。

　　怎么來理解今天中國的市場，怎么來尋找新的投資機會，我覺得這個都是大家非常關心的問題。

　　如果了解我們的朋友，知道我們以前的投資歷史，我們在早期就捕捉到一些不錯的公司，包括像搜狐、攜程、第九城市、正保遠程教育、鳳凰網、迅雷、YY、UC和后面的小米，如果關注這些，都是我們當年A輪時候捕捉到的這些公司，他們基本上是沿著整個互聯網行業發展的脈絡逐步地成長起來的。

　　下一步投資邏輯：找新增量

　　我們認為中國下一步創業的機會和投資的機會首先在尋找新的結構性的有效增量。怎么理解呢?現在大家都在談產能過剩，很多行業都說現在不好掙錢，產能過剩，很多人還說互聯網不錯，我們現在在其他行業投資都不容易掙到錢，互聯網看起來還挺繁榮的。

　　新增量一：消費升級

　　真正的下一步有效地結構性地增量，必須要想辦法擺脫這種過分競爭所帶來的同質化競爭。因此，我們理解中國的經濟增長有效性增長有幾個特征。

　　第一，中國新的和互聯網結合的內需離不開消費升級，現在中國的消費者不是缺少吃飽穿暖，不是缺少總量，缺少的是高質量和差異化的東西，怎么捕捉有效地消費升級的需求，我覺得這個是非常有機會的地方。

　　舉個例子，我們過去一段時間花了很多時間關注中國的體育產業，其實體育產業本質上不屬于吃飽穿暖，是典型的消費升級行業，是當人們的收入和消費能力達到一定階段，開始關注于自身的健康和身體的時候才會出現的需求。而且體育不純粹是身體健康這么簡單的東西，對于90后、00后這些新一代的年輕人，體育會成為他們主要的消費，一代人的消費特征。

　　看看歐美的發展理念，體育元素成為了年輕人最主流的生活方式，因此我們把體育產業的出現、文化產業的出現都視為一種消費升級的產物。其次，過去兩年的海淘蓬勃地發展，也是典型消費升級的產物，因此怎么找到中國新的消費者新的有效需求，這里面的機會是大有可為的。

　　新增量二：差異化競爭

　　其次，過剩的是什么?是同質化的競爭策略。我看到有大量創業公司公司的戰略會上討論的就是怎么能夠快速地取得市場份額，取得市場份額背后的思路和方法，如果你去5—10家同樣行業的董事會，聽到的都是類似的話，說明他們進入到同質化的競爭。下一波的投資機會和優秀公司需要找到擺脫這種同質化競爭的辦法，因此，差異化會是非常重要的一種競爭有力地要素。

　　差異化來自于什么?來自于方方面面，可能來自于你的品牌差異化、定位差異化，可能來自于技術本身所帶來的壁壘性的變化，可能來自于規模所帶來的質變性的護城河效應，差異化的競爭策略是今天創業者急需尋找的競爭質量。

　　今天的資本市場明顯對于不計后果地燒錢、建立不起壁壘的燒錢模式開始冷卻下來。如果你無法說服投資人用燒錢建立壁壘的時候，你怎么找到新的有效的方法，這個是我們尋找優秀公司很重要的考量的因素。

　　在中國做投資，我始終不認為我們只需要關注所謂的科技創投、技術創投，我們相信中國優秀的公司未來會越來越強調，怎么把傳統行業的競爭要素和科技變革的要素形成多耦合性，這是一個非常有機會能夠創造顛覆用戶體驗的創業機會和投資機會。

　　上次我和一些朋友交流的時候談到過，只要你在前端能夠給消費者帶來極致的差異化的消費體驗，在后端利用互聯網的特征和科技的變革因素帶來極致的成本優勢，你不用擔心互聯網能不能把你殺死，因為互聯網本身科技作為一個中性的科技性的變革，要找到商業性的機會，最終必須要耦合到一個有效的商業模式，這個商業模式的特征就是前端的極致體驗、極致差異化和后端最高效率。因此從這個意義上來講，我相信只要你能找到這樣的商業模式，你會在資本市場得到最大的追捧。

　　投哪些領域？

　　梳理剛才講的怎么找到投資的機會，我們講了這么多，晨興資本在過去1—2年里面，包括在當下，我們都做了幾件事情。

　　1）當前投資邏輯：當前太熱即投資已晚

　　第一，我們在過去兩年里面非常焦慮，但是我們最終做了一個選擇，沒有大規模地介入到以高補貼為特征的O2O熱潮，我們放棄了大量的投資機會。回顧我們自己過去10多年的投資歷史，我們曾經主動放棄過幾個行業里面非常熱的投資機遇。早期我們放棄了SP生意，第一代非智能機時代的SP，當時大量地人投SP，晨興幾乎是一個都沒有投。

　　我們當時也放棄了直接投資非常熱的視頻行業，我們基本是放棄了對這么燒錢的視頻行業的投資。后面我們也放棄了對團購這個方向的投資，過去兩年我們內部也非常痛苦和焦慮，但是我們基本上是放棄了很多以補貼為特征的O2O的投資行業。投了一兩個，但是基本上是沒有做大規模投資的。

　　我覺得這里面隱含了一個我們自身對投資上自己的認識，做早期投資的人當市場已經出現千百家公司用一個同質化競爭模式的時候，基本上可能最好的投資時機已經過去了，真正早期信號的捕捉應該是要提前，有一定的提前量，但也因為這個特點所以我們也錯失了非常多的機會，但是怎么能夠在錯失和紀律性之間找到平衡，是一個非常痛苦的過程，和市場經常說不一樣的投資策略，其實有時候讓人變得非常焦慮，但是過去我們在十多年里面一直是有膽量做一些和市場稍微不一樣的事情，不是說我們完全和市場不一樣，但是我們始終是把握怎么能夠找到不一樣的點，所以剛才和大家分享了怎么找到下一代的優秀的公司，這是我們和大家分享的一些觀點。

　　2）下一階段：投消費升級

　　我相信晨興會在整個消費升級當中表現在方方面面，比如說新一代的文化體育事業、新一代的傳播媒介的發展新一代的中國金融行業在全世界是領先的，我們在創新金融方面會走在全世界的最前面，但是中國現在的金融行業的周期性風險正在累計，怎么把握這個機會。

　　3）投人工智能和大數據

　　其次，中國消費升級里面在教育行業、醫療服務性行業都有非常多的機會，剛才還提到了企業效率提升的機會，還提到了人工智能、大數據，以科技周期變化的下一步的，包括還有IOT智能硬件，我們晨興在過去兩年包括在當下我們都在做積極的投資和布局，因此非常歡迎在這些領域和產業方面致力于你們差異化的投資競爭策略的公司來找我們。