【香港商報網訊】摩根大通近日表示，零利率至負利率的趨勢將推動另一波收益率追逐者進入高收益的市場。摩根大通在一份報告中指出，零利率至負利率不能與那些拉低國債收益率至零水平的因素隔離開來。各國央行實施的量化寬松(QE)政策購債計劃是近因，不過與此同時，各國經濟增長令人失望，通脹下滑和通縮憂慮所帶來的推動力，才是國債收益率走低的更深層次原因。

　　摩根大通指出，近期以來，收益率近乎零水平及負利率的債券市場數量逐漸增多，佔全球債券指數16%的價值約3.6萬億美元的發達國家債券的收益率早在兩周前即已跌至負值。報告並稱，零收益率的安全政府債券令投資者尋求收益率的熱情高漲，這使得相關國家的基本面再度陷入困境。而這也使得期限溢價、流動性溢價和波動性溢價均承壓。

　　各國國債收益率差將收窄

　　摩根大通預計，各國國債收益率差將收窄，因為來自國債收益率曲線平坦國家債券的投資者會更積極地買入其他國家的收益率曲線更陡峭的國債。由於QE對收益率已逼近零的國債影響不大，投資者料追尋那些沒有實施QE國家的收益率較高的債券。

　　該行預計，5年期和30年期國債收益率的利差將減小，而相關國家的投資者也將增持澳洲、新西蘭和歐元區外圍國家債券。而投資者對安全收益率的需求料延伸信貸質量強勁的新興市場，看多這些地區。企業信貸方面，摩根大通預計，起初將隨著國債收益率的下跌而擴大，因通縮將損及借貸者。不過隨著時間的推移，投資者對收益率的需求將開始佔上風，進而轉向更安全、槓桿較小的企業債券。當前這種情況尚未發生在歐美，不過一段時間的較低經濟增長料降低企業債券供應，當前的局勢可能離這種情況不遠。

　　小盤股收益率或遜大市

　　摩根大通還在考慮是否按比例縮減增持的股票。該行認為，一般來說，較低的市場利率水平將利好股市。不過在某個時刻，伴隨著通縮憂慮的零收益率債券將提升經濟不確定性，並導致投資者對股市敬而遠之。而只有在投資者有信心能戰勝通縮時，股市才能有所表現，只有此時，債券收益率才不會長期維持在零水平。

　　該行最後指出，零利率至負利率應提升高收益股票表現，通過股息和回購等方式。小盤股收益率較低，因此料更可能表現劣於大市。