降息這股颶風吹火了股市，卻吹冷了債市。

　　一邊是A股9000億元的天量成交，一邊是債市各品種收益率的節節攀升，不論是一級發行還是二級交易都紛紛遇冷;“一方面交投不活躍，利率品一砸，信用債連個買盤都沒有。”兩大資本市場用“冰火兩重天”來形容毫不為過。

　　這種冰火狀態是否仍將繼續?債市目前遭遇的是寒流還是嚴冬?

　　債市遇冷

　　A股這頭安靜了很久的豬終於飛起來了。

　　12月4日一天之內，兩市成交量近9000億的天量，連續6周開戶數均超過20萬人次。11月24日至28日，兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，創2011年4月來新高，這些數字都標志著股市這頭體量龐大的豬已經借著降息的春風飛到了天空;而且看情況，A股目前的瘋狂盛宴仍在繼續;但資本市場的另一端債券市場則遭遇了“寒流”。

　　“一方面交投不活躍，利率品一砸，信用債連個買盤都沒有。”一位固定收益人士對《第一財經(微博)日報》記者表示，盡管受今年債市長牛的影響，該人士基本上已經可以估算出年終獎不菲，但看著火熱的股市還是心有豔羨。

　　本周三債券市場交易數據顯示，不管是利率產品還是信用產品均遭遇收益率節節上行的狀況，而且一級市場認購意願也明顯下降。

　　二級市場上，利率債方面，7年國債收益率飆升13BP至3.63%，其餘期限也上行6~8BP;政策性金融債上行6~12BP;信用債收益率也明顯上行，其中短端上行幅度約為5~8BP，長端上行幅度為8~15BP。城投債各期限也上行8~11BP。

　　一級市場同樣弱勢，本周三，7年期國債續發，加權中標利率3.6040%，邊際中標利率3.6664%，全場認購倍數1.43，認購意願明顯疲軟。

　　顯然，原本債券市場配置的資金也已經開始被A股市場上刮起的颶風所卷走，中金債市調查中股票首先成為投資者最看好的大類資產，認為股強債弱的局面基本形成，而這股颶風顯然尚未結束，股市對債市的吸金效應至少在年前應該還將繼續。

　　申銀萬國12月4日發布的研報認為，年末普遍資金偏緊，在股市向好、債券調整的情況下，大量資金被股市吸引，債券基金會有贖回壓力，理財的吸引力會有所下降，銀行配債資金可能也不充裕，目前來看，要等到新年開始，再觀察是否有新的資金進入。

　　中金也表示，盡管不輕言大趨勢結束，因為資產端尚未收縮，但債市回報想象力已相對弱化且波動加大;前期支撐債市持續上漲的主要因素弱化下，久期和杠杆盈利點均受到挑戰。

　　在這種情況下，目前市場主流觀點普遍是“謹慎行事”，而且債券種類配置更多轉向短端資產。

　　“建議投資者用短端墊底，同時關注轉債，而PPN、資產證券化、城投新馬甲等邊緣產品有望獲得更好回報。”中金固定收益部分析人士稱。

　　不過富滇銀行投資經理譚松珩對本報記者表示，理財資金分流，信用債被砸，城投也會遭遇拋售。

　　是寒流還是嚴冬?

　　不過一個值得關注的問題是，當前債冷股熱是否可以持續，目前債市遭遇的冰冷只是一股寒流還是債券市場需要准備過冬。

　　在“股市空頭即是不講政治”的大環境下，目前市場看多股市主力占據主導，不過即便是多頭也並不確信目前的瘋狂將長期持續，“還是珍惜當下的A股牛市吧。”一位二級市場私募人士對本報記者表示。

　　但同時固定收益類研究機構則認為，目前債市遇冷只是短暫回調，基本面並不支持債市入冬。

　　申銀萬國在其研報中表示，影響債市的核心基本面因素並未發生改變，通縮壓力和經濟下行壓力尚未出現拐點信號，而股市的上漲更多來自於增量資金和估值修複。長期來看，股債雙牛的條件並不背離，債市或有短期回調但長期並不悲觀。

　　中金固收報告也建議，股市短期資金消耗較高，隨時調整的可能性較大，但得資金者得天下，要隨時做好准備。

　　那目前這次A股的瘋狂將持續到什么時候?

　　譚松珩認為，A股大牛的終結將發生在融資炒股的成本變得很大的情況下，也就是實體經濟恢複，銀行願意放貸或央行進行貨幣緊縮的時候才會發生。

　　“目前來看A股應該是長牛，房地產投資長期內下行，只要央行政策不改，A股應該會走出類似於美國2009年後的行情。”譚松珩對本報記者表示。

　　從目前的情況看，似乎中國的貨幣政策剛剛開啟降息通道，明年繼續降息、降准已經成為大概率事件。