顏安生

　　上周五(2014年3月21日)中國證監會發布了《優先股試點管理辦法》，受此利好消息刺激，內地A股市場出現了久違的強勢上漲行情，滬深股指分別收復2000點和7000點整數關口，上海股市升逾2.72%，深圳股市更錄得3.5%的漲幅。然而，A股投資者僅僅歡喜了一天，在本周前兩個交易日(24、25日)，上海與深圳兩地股市上漲動力明顯不足，已經出現了原地踏步的行情。如此看來，優先股的試點也難挽A股頹勢。

　　那麼，一個優先股試點為什麼會令A股市場出現一時的興奮?優先股究竟為何物?對股市有多大影響力呢?要弄清楚這些問題必須首先了解普通股。所謂普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，是股票的一種基本形式，也是發行量最大，最為重要的股票。目前在上海和深圳證券交易所上市中交易的股票，都是普通股。普通股的基本特點是其投資收益(股息和分紅)不是在購買時約定，而是事后根據股票發行公司的經營業績來確定。而優先股是相對於普通股而言的，主要指在利潤分紅及剩餘財產分配的權利方面優先於普通股。

　　優先股影響多虛寡實

　　概括來說，普通股和優先股票的最主要區別是，優先股在公司利潤分紅及剩餘財產分配方面享有優先權，但卻沒有對企業經營管理的參與權，相反，普通股享受對企業經營管理的參與權，但在企業利潤分紅及剩餘財產分配方面卻不享有優先權。具體來看，普通股與優先股的主要區別在於：一是在享受企業的經營管理權方面，普通股股東享有公司的經營參與權，而優先股股東一般不享有公司的經營參與權;二是在享受企業的收益權方面，普通股股東的收益要視乎公司的贏利狀况而定，因此風險較大，而優先股的收益是固定的，具有企業債券的屬性，風險很小;在股票變現方面，普通股股東不能退股，只能在二級市場上變現，優先股股東也不能直接退股，但可依照優先股股票上所附的贖回條款要求公司將股票贖回。

　　但不管怎麼說，優先股試點畢竟提供給投資者一個新的選擇，尤其對那些不想冒太大市場風險而只想獲取相對穩定收益的人來說這當然是一個福音。尤其在當下A股市場十分低迷不振且上市公司普遍不分紅或者少分紅的情况下，優先股的推出可能會吸引不少投資者的注意力。

　　A股結構性缺陷不變

　　事實上，從各種市場評論來看，人們對優先股作用和影響的評估也是十分謹慎的，基本是一些有虛無實的空洞性詞匯：1、優先股的推出將會給市場帶來諸多的積極因素，吸引長線資金進場;2、優先股試點將增加上市公司的融資方式，也為投資者提供多元化的投資管道;3、優先股可以作為現有股票和債券之外的重要的直接融資工具，作為資本，可以降低企業整體負債率，作為負債，可以增加長期資金來源，緩解資產負債期限錯配問題;4、發行可計入其他一級資本的優先股可以作為商業銀行充實資本金的重要措施，有利於商業銀行滿足資本監管要求，等等。

　　中國的股市存在結構性的缺陷，在制度設計上重視上市企業而輕視投資者，如果這種格局不改變過來，僅靠出台諸如優先股試點等小改小革措施，充其量只能帶來一時的利好刺激，而無法從根本上改變市場大勢。